当IBM们不断买进流通股票,这对投资者来说是福是祸?

当IBM们不断买进流通股票,这对投资者来说是福是祸?本文来自WSJ.com,由华尔街日报中文网翻译。本文评价了IBM、HP还有霍尼韦尔、甲骨文等“老牌”IT、科技公司现在热衷的股票回购行为。作者从投资者的角度认为,该行为给股东带来的回报,不及它们经营性资产带来的回报,这显示出公司对未来缺乏长期战略与信心。来看下节选:
在过去20年中,IBM一直在贪婪地、有系统地买入自己的股票。1993年IBM有23亿股股票流通在外,而目前只有11亿股流通股,过去几年在以每季度超过1%的速度递减。以该速度计算,到2034年IBM流通股将不复存在。
高兴吧。你可能认为这些股票回购行为对股东来说是个好消息。回购将提升每股收益,还彰显了管理层对未来的信心,也是散户投资者如此钟爱IBM股票的原因。
但仔细研究IBM和几十家成熟的美国公司,你可能会得出一个不祥的结论:这些公司的CEO实际上被困住了,不愿建设新的工厂、发布新产品或者进行收购。
处于担忧以及教条的做法,他们将大量资金用于回购股票,自2008年以来最大的100家标准普尔指数成份股公司回购股票的资金已经接近1万亿美元。据标准普尔道琼斯指数显示,截至去年9月份的12个月,所有公司回购股票的总资金增长了15%。
(这么做的)危险在于用来回购股票的资金原本可以用于实质性的未来投资,无论投入软件工程师、新产品还是市场开发。
这带来了两个结果:一方面抑制了美联储寻求的经济增长,另一方面可能会导致无法适应行业变化的企业最终被淘汰,特别是技术密集型企业。惠普公司2003年至2011年花费了数百亿美元高价回购股票,而目前该公司陷入了困境。
与此同时,IBM的竞争对手亚马逊公司继续向技术领域投入大笔资金。该公司的资本支出自2008年以来已经增长了13倍,研发支出也增长了四倍。
投资者吉姆·查诺斯开始担忧这个问题了。作为华尔街最著名的空头之一,他正在悄悄围绕“回购股票是公司疲软而不是强健的信号”的观点撰写一篇投资论文。
比如,按照他的说法,近期IBM股票回购的收益约为6.5%。不算太差。但IBM在他所称的“净经营性资产”──也就是用于实际经营的实际性东西──上的回报要高得多,为18.1%。
这难道不是一个信号,表明要立刻加大投资减少回购规模吗?
也许IBM已经得出结论,认为没有更好的地方来用这些钱。或者是,它只是在做股东想要它做的事。很难说。
这样做的并非只有IBM一家。查诺斯的数据显示,霍尼韦尔股票回购的回报率一直是3.8%,相比之下,其经营性资产的回报率是13.4%。霍尼韦尔的发言人费里斯说,过去10年间,该公司的整体回报率──包括股价上升和股息──已经超过了同类企业和标准普尔500指数。他说,在这段时间内,霍尼韦尔一直把现金流大致分为两部分,一部分用于业务投资,一部分返还给股东。
甲骨文公司的数据也表现出了相当大的分歧,回购股票的回报率为4.8%,而资产的回报率为32.1%。甲骨文拒绝置评。
查诺斯说,对企业的CEO们来说,推出大规模股票回购计划实际上就是在投资股市,而不是投资于本公司的业务扩张机会。他们要么预计股票的回报率会更高,要么预计自己业务的回报率会更低,或是两者都有。考虑到他们把握市场时机的历史记录存疑,这有可能是需要担心的一点。
查诺斯说,他正按照这一理论卖空股票。他不愿明确说明卖空的是哪些股票。
对IBM来说,股票回购仍然是大势所趋。近年来,该公司已经提高了回购额度,而且自2007年以来已经花费604亿美元用于回购。该公司刚刚宣布,在数据中心和沃森分析产品方面进行新的投资。但在将近10年的时间内,年度资本支出和研发支出一直基本持平,在100亿美元到110亿美元之间。
华尔街的很多人开始认为IBM已经成为一家更注重自己股价而不是长期路径的公司。巴克莱的分析师Ben Rietzes说,只有IBM知道它可能正在放弃什么,但进行内部投资也是有理由的,特别是在营收以3%的幅度缩减,云计算方面不断有新的竞争对手出现之际。
不只是IBM面临着这一投资难题。每一个想要保住自己职位、对经济感到不确定、害怕维权投资者那狱卒般眼神的CEO都面临着这样的难题。
如今已经进入2014年,距离金融危机最糟糕的年头已经过去五年。他们现在是为赢而战,还是继续为不输而战?

当IBM们不断买进流通股票,这对投资者来说是福是祸?

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