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万达院线,插入资本市场的吸管

万达院线,插入资本市场的吸管4月17日,万达院线向中国证监会报送了IPO文件,5天后广州金逸影视做了同样的事。谁先登录资本市场,谁就是中国院线第一股。其实,万达院线与金逸影视之争没有悬念, 令人感兴趣的倒是内地首富王健林利用旗下第一家A股上市公司进行资本运营的路数。
优质资产  
万达院线票房收入稳居全国第一,排名第六的金逸则逊色不少。根据招股文件,万达院线、金逸影视旗下影院分别为142家和185家,但前者在2013年的票房达31.6亿元,后者只有15.4亿元。因为在选址上,万达院线就已经赢了。下图是几家主要院线所占全国总票房的份额,尽管各家都会选择寸土寸金的地段,但总体来讲万达广场人流更大、消费水平更高。2013年全国观影人次达到6.2亿,分到1.82万块银幕,每块可以摊到3.3万人次,万达的1247块银幕每块可摊到6.24万人次。    

从下图可以看到,全国观影人次逐年增长,每场放映的观众人数却呈现下降态势。2013年下滑到23.8人次。平均每场只有24人观看,每张电影票的成本势必上升,而票价却在逐年下降。以万达院线为例,2011、2012、2013年平均票价分别为43.66元、42.05和40.64元。

成本升、价格降,对每年接待7、8千万人次的万达院线,这一出一入净利润将损失好几个亿,难怪坊间对万达院线业绩持续增长有所保留。2011年末,开业的万达广场有56座,2014年末将达到110座。每开一座万达广场就是打造一个新商圈,院线进驻的83座广场还在“成为城市中心”的路上,未来几年可以坐享其成、获得稳步增长的上座率。上市募集的20亿资金将加速院线的扩张,这些新影院上座率不会太高,上市公司整体净资产收益率会下降。但只要保持新影院的毛收为正,就不会伤害大局。旧影院赚利润、新影院赚营收和市场份额,要业绩有业绩要规模有规模,万达院线算是一块优质资产。
插入资本市场的吸管

   
2014年,营业的万达广场将达110座,加上数十个在建或规划中的项目,可以说万达已基本完成在全国的布局。外延式扩张的边际收益会越来越低,必须一面深挖现有物业的潜力一面培养新的增长点。
影视文化产业就是万达选中的突破口,近年来大动作不断:2012年8月,斥资26亿美元收购美国排名第二的连锁影院巨头AMC;2013年9月,启动了青岛影视基地项目,预计投资500亿。 
万达院线刚好是商业地产与影视文化的交汇处,截至2013年末,净资产近22亿,已开业影院覆盖北京、天津、重庆等73个大中型城市,已颇具规模。    
另一方面,万达在建及规划中的项目每年耗用资金达数百亿。银行贷款、信托、已开业项目租金、预售款、预收租金等融资方式都已被用到极致。在国家对房地开发贷款、上市融资、再融资严格限制的情况下,万达急需打开新的融资渠道。
万达院线拟发行3000万新股募集20亿,还打算出售3000旧股套取现金。 在万达集团上市搁浅之后,万达院线的上市具有非凡的意义。
王健林不会用关联交易赚小钱,而是会尽量让院线出业绩。电影院线最头痛的是选择并租赁营业场地,最大的负担是支付巨额租金,对万达院线则完全不成问题。每座万达广场都会对院线虚位以待,租金别低得说不过去就行。
靓丽业绩为股本扩张及再融资创造条件,而且文化产业又是国家重点持扶的对象。万达院线以并购、投资影视拍摄等名目可以源源不断进行股权和债权融资(银行贷款、定向增发、发行债券等)万达院线将成为王健林插入资本市场的一根吸管。或许在不久的将来,人们会看到万达院线更名为万达文化产业!文章为作者独立观点,不代表虎嗅网立场

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微博无限好,只是近黄昏

微博无限好,只是近黄昏新浪微博上市,热心的互联网达人纷纷献计献策,大数据、大社交、大平台,市值百亿美元的“中国Twitter”跃然纸上。这些美好设想都建立在“微博人气依然很高”的假设之上,因为他们依稀记得每三分钟刷一次微博,一天下来发表、转发不计其数的岁月。可惜,那个假设越来越假。    
画蛇添足的包装 
新浪微博的财务包装不是必须的,纳斯达克对上市企业并无赢利要求,亚马逊、Twitter这些明星企业都未赢利,亏损的去哪儿也照样获得30多亿美元估值。新浪对微博进行包装,体现出某种不自信。

  

在A股包装上市,要搞出连续三年的盈利。新浪微博只搞出一个季度,2013年四季度盈利2156万美元,2014年一季度亏损4740万美元,结果就是下面难看的样子。

(单位:百万美元) 
去年四季度的盈利及今年一季度的亏损均非来自正常的运营:去年四季度,以“投资者购股权公平值调整”的名义计入1953.5万美元收入; 今年一季度,又以同一名目计提4020万美元亏损。这个’fair value of investor option’真是个冷胀热缩的神奇玩意,冬天胀出2000万美元,春天又缩回去4000万美元。


新浪微博的成本费用出现异常,更确切地说是营业成本占营收的比例。
对互联网公司来说,广告可以少打或暂时不打,行政费用可以压缩,但包括设备维护、带宽、人力等费用的营业成本弹性极小。营业成本不随活跃用户数同步增长,就象生意兴隆的饭馆水、电、煤气消耗量不增加一样难以置信。国际上对中国GDP的质疑往往以工业用电量没有同比增长为依据,也是这个道理。
下图为剔除股权激励成本后,连续四个季度的成本费用构成,微博营业成本与营收的比值,从去年一季度的45%一路降到四季度的22.5%。对此,可以有两种完全相反的解释。一种是:流量出现滞涨甚至下滑带动营业成本下降,而慷慨的阿里还在推高营收。另一种是:带宽、服务器及人员原本配置得很富裕,所以营收增长不会拉高营业成本。想想我们自己,看看周围的朋友,挂在微博上的时间是长了还是短了,流量减、流量增,哪种可能性大?




关联交易    
新浪微博始终寄生于新浪,谈不上是一家独立公司。招股章程自承:我们没有独立运营经验(We have no experience operating as a stand-alone public company),在财务、管理、市场、人力资源、法务等方面都依赖新浪。所以,招股书中的财务报表与其说是审计出来的,不如说是“编造”出来的。从房屋租金(2011年、2012年、2013年分别为100成美元、180万美元、320万美元)到折旧,从广告费(近三年分别为4070万美元、2350万美元和3320万美元)到应付利息,新浪怎么说审计师怎记就是。 

熟悉大陆资本市场的人都知道“三独立”、“五分开”是规范上市公司的基本原则。“三独立”是指上市企业要具有独立的生产、供应、销售系统,具有直接面向市场独立的经营能力。“五分开”是指上市公司与大股东应实行人员、资产、财务分开,机构业务独立,独立核算独立承担责任和风险。 
美国资本市场没有硬性规定,但该分开的也得分开呀。新浪微博营业成本与营收的比值从一季度的45%降为四季度的22.5%,可能是为上市顾意调低;也可能现在的值才正常,过去分摊太多……关易交易很容易搞成一笔糊涂账, 将来新浪的股东赔钱,新浪微博的股东赚钱,非引发集体诉讼不可。   
成也媒体,败也媒体

  

新浪微博天然具有媒体属性,用户的核心需求是获取资讯,是丰富多样的、及时的、非官方的,还有多少带点另类色彩的解读。根据CNNIC(中国互联网信息中心)数据,到2013年一季度末,新浪微博注册用户数达到5.36亿,几近饱和。

 

  




新浪微博迅速赚足人气,却没有赚到现金。2011年营收为零,亏损近1.2亿美元,“身板儿”不甚硬朗的新浪不堪重负。2012年4月,新浪微博不得不开始“养家活口”了。不劳旁人指点,新浪早已开始基于大数据挖掘的精准营销尝试。 2012年新浪微博取得6590万美元收入(大部分是与新浪的关联交易),净亏损仍然达到1.025亿美元。 

尽管一系列商业化损害了用户体验,但对媒体来说这不是致命的。《中国好声音》的广告很多是吧,但能不花钱看精彩节目,观众也就忍了。动摇新浪微博做为一家媒体根基的是去年8月开始的大整肃。寒蝉效应不仅影响到大V,消息灵通、视角独到或文笔犀利者难免自危,而他们正是微博内容的主要生产者。假如一家报纸的内容生产者病的病、跑得跑,但找到一个大广告主,每季度打2384万美元广告,

读者是来看广告的吗?
作为影响力超大、用户生产内容的媒体,无法独自承担相应的社会责任,这是新浪微博的硬伤(起码是在中国)。说句公道话,换了谷歌、Twitter也承担不起。  尽管眼下还没有翔实的数据可以证明,但2013年8月是个分水岭,之前的微博和之后的微博有质的不同(阿里在3月份投的是之前的那个),新浪却刻意回避这一点!文章为作者独立观点,不代表虎嗅网立场

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大众点评与宝岛眼镜联手,化零为整的O2O实践

大众点评与宝岛眼镜联手,化零为整的O2O实践近期互联网巨头和传统零售商的O2O合作已经成为整个行业最最热闹的事情,4月9日,大众点评和宝岛眼镜公开签署合作协议,宣告共同启动O+O电商平台与传统零售产业合作新模式,算是赶上了行业的热潮。
据官方解释,O+O模式是大众点评和宝岛眼镜联手打造的,双方将针对“移动商务”展开深度合作,内容包括:店面信息管理、会员精准营销管理、验光预约服务、LBS营销等多方面,致力于打造更深层次的O2O模式。
传统零售连锁的O2O“进化论”
关于这次合作的缘故,星创视界董事长王智民认为,互联网引起了消费习惯的改变,中国的数字原住民(12~35岁)已超过5亿人口,他们在PC与智能手机的环境中成长,习惯于在电子商务平台搜索信息、商品,参与评论,对比价格,随时随地地购物、支付,与商户互动交流。互联网信息流的高效率传递应用到了传统行业中,两者结合提升行业效率。随着移动互联大潮的到来,O2O对每一个行业来说都是必然,对零售行业更是经营模式的一次革命。
作为一家传统企业,星创视界旗下的宝岛眼镜并没有“互联网基因”。但随着市场环境和消费习惯的变化,王智民意识到必须经过互联网的“进化”。2013年1月,宝岛眼镜成立电商部门。不过王智民认为,实体眼镜店的体验功能是网上消费不可替代的,镜框与镜片的组合必须在线下完成,这便形成O2O的发展基础。只有线上和线下同时做到最好,才能在未来的商业环境中存活。
“线上的O代表给消费者方便,方便他们搜寻、评论、分享、支付等;而线下的O,则是更有深度、更贴心的服务体验,这能吸引更多的消费者到店消费。”王智民以宝岛眼镜即将与大众点评推出的验光师预约服务产品为例。“就像理发,有时候你不是冲着某个店去,而是要找店里的某个发型师,如果这个发型师换个地方,你就会跟着他过去。”王智民表示,“未来我们把验光师的资料都放到网上,有消费者对他们的点评,其他客人就可以根据这些信息预约验光师。”这个产品将改变眼镜行业的服务业态。“过去验光师是在固定的门店上班,以后消费者预约他去哪家店,他就去那提供服务。”
在O2O实践中,王智民发现大众点评平台提供的服务完整,对于消费者来说,可以满足他查询、购买、支付、预约、获得优惠和特权、评价的完整需求;对于商户来说,不仅能够给传统企业带来互联网的巨大流量,还能进行信息管理、口碑管理,在商户中心后台进行线上营销管理、会员管理、沟通CRM以及效果分析和交易管理的一站式需求。
对于双方深度合作,星创视界董事长王智民非常期待,大众点评首席信息官兼副总裁王雨也乐观表示:“零售通路平台是大众点评的一块重要业务领域,大众点评将协助宝岛眼镜将线上潜在用户引流到线下,而宝岛眼镜则能够根据用户的需求,提供更多优惠及个性化、定制化的服务,给予更好的用户体验。”
1+1>>2  扩展共同市场
对于和大众点评O+O模式的深度合作,王智民强调了以下几点内容:
1、引入流量和信息管理首先,作为本地生活消费的主入口,大众点评给宝岛眼镜带来了具有明确消费意愿的精准用户群体。以前,门店是品牌和消费者唯一的接触地方,而现在,每天有大量的来自PC端、手机端等的互联网用户接触品牌店铺。消费者根据他们所在的地理位置、喜好主动获取店铺信息,而通过点评,宝岛眼镜也可以对旗下1200多家门店的信息进行统一管理,例如在官方相册展示新品等。
对于零售连锁企业,假冒品牌也是一大问题。而通过大众点评,宝岛眼镜还能通过后台系统排除非宝岛体系的虚假店铺信息,“保护宝岛的连锁品牌,让用户识别正宗宝岛品牌,起到让用户帮宝岛打假的目的”。
2、口碑管理
在大众点评,每个消费者都可以自由发表对商户的评论,分享自己的消费体验,好则誉之、差则贬之。通过大众点评,宝岛眼镜可以对全国1200多家连锁门店统一进行口碑管理。时时了解各个城市每个单店的服务情况,根据各个单店消费者的消费评价有针对性地优化服务体验。王智民表示,做O2O是否成功,更是在于营销和客户之间的互动环节。
3、在线营销管理
成本控制是零售连锁行业的一大命题。通过大众点评的一站式营销方案——包括电子优惠券、团购等,商户不仅可以降低营销的成本,还可根据自己所处的经营时期选择不同的营销工具,客观分析营销的效果。
笔者浏览大众点评上海站收录的一家宝岛眼镜店面发现,该店一共推出了包括70元、399元、599元、1499元等不同价位的配镜团购套餐,已有共计近4000人购买,其中198元、599元和399元套餐的销量最高,占比超过80%。在营销活动形式上,门店可以单独做推广,也可以和全国门店联动进行营销活动,利用线上平台,极大地简化了传统促销操作方式。王智民表示,与传统媒体广告投放相比,用O2O的方式来做营销可以精确地计算投资成本。    4、会员管理
如果说团购、电子优惠券帮助商户引来新客户,电子会员卡则是商户吸引新会员、维护老用户和集中进行会员管理的入口。在大众点评的商户中心后台,电子会员卡记录所有门店用户的消费金额、频次、偏好,用户的生日、节日等信息,商户能更好的了解用户,针对性地对不同城市、不同门店、不同消费者提供更个性化的服务和精准的营销活动。对于宝岛眼镜原有的CRM系统,大众点评电子会员卡可以进行无缝对接,宝岛眼镜无需做CRM系统和终端设备的改造,就可导入原有实体会员卡会员信息,而宝岛眼镜会员通过会员卡可以实时看到自己的积分、权益和活动内容,运营效率大大提升。   5、交易管理
今年2月,大众点评在与腾讯达成战略合作之后,除了占住了微信上本地生活服务类目的独家入口,还真正地完成了消费闭环,即消费者可以完成线上搜索、购买、支付、评价、线下消费体验的完整流程;而商户同样可以完整进行获取用户、营销、交易、营销效果的数据化分析、口碑管理的一站式服务流程。这样一整套服务和体验下,传统零售连锁业态将提升到一个新的阶段。
零售连锁业O2O渐成趋势
目前,很多传统行业,例如餐饮业等都已在积极探索O2O。自去年开始,苏宁、天虹、银泰等实体零售商纷纷试水O2O。而本次宝岛眼镜与大众点评的合作,一方面是连锁零售行业进行O2O的线上+线下深度整合,另一方面也是通过互联网对零散的长尾流量进行有效的整合营销,此谓化“零”为“整”。在这过程中,传统零售连锁企业必将经过探索的迷惘和转型的阵痛,不过宝岛眼镜与大众点评合作的案例显示出零售连锁企业O2O转型的一种思路。文章为作者独立观点,不代表虎嗅网立场

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