我也想喊一句:请先放人!

我也想喊一句:请先放人!作为一个曾淫浸岭南平媒圈逾十载的老古惑仔,原本对《新快报》无感——广州豪强何其多,新快不过是个二流媒体。但今天,新快有面子,不得不认:新快的总编是条汉子!
莫论其他,尽力庇护自己人的老板才是一个靠得住的老板。这些年来因文获罪的记者不少,但印象中从未见过头版“请放人”的呐喊。就因为他们能吼这一嗓子,新快编委会和《新快报》就比很多自认牛逼的报媒强大,更值得人们尊重。
这绝非行为艺术。按照正常的办报逻辑,头版喊话早已超出安全边界,如此举动纯属放手一搏,新快上下应该是已经打好了秋后的算盘。哪怕末了要散伙,那也得在江湖上留下一个传说,要让人知道小报虽小,纸媒饿到快虚脱,但也还能剩几根穷骨头,敢死磕! 死磕是报人的天性。邵飘萍林白水,都因为自己是骨头硬的死磕派才青史留名。而今天下太平和谐盛世,死磕虽然已经不流行,但质疑的态度还是记者行为的理所当然。回到事件本身——新快记者因为连篇累牍质疑AH上市公司中联重科的报道而被跨省,这根本就是一种比发表质疑文章本身更值得质疑的节奏。怀疑一切打倒一切的年代早就过去了,理性和法制才是这个社会的量度早已成为共识,既然如此,记者的职务行为如若涉嫌违法,必当诉之以法,一切执法行为,亦须在合法合规程序正义的范畴内实施。
若对《新快报》刊发的质疑报道有异议,理当将新快报社告倒在地。写稿是报社安排给记者的一份工,能否刊发见报报社自有一套严密流程,见报之后产生何种社会影响也由报社一力承担——整个环节里,记者只负责信息采集和写作,真的不负责背黑锅。中联重科一报警,长沙神探就到广州了,能不能先搞清楚要向谁发难呢?
当然也有阴谋论。这些天落网的大V“公民记者”好几个,都是在拿负面报道讹人钱财。也许有人要说新快记者和新快报火力全开对准中联重科这背后分明有故事。是中联从不在新快投放?是三一收买了新快?还是记者得了公关掮客的好处故意抹黑?没错——大家都有质疑的权力,我相信,《新快报》和一众穷骨头报人们死磕捍卫的,正是这种质疑发声的权力。欢迎质疑,欢迎发声,欢迎对这些背后故事知情或部分知情的人跳出来爆料!因为,公开就是最大的公平,努力使信息对称就是最大的公正。
新快并非专业财媒,但以报人的生存技巧而言,新快记者编辑老总们不会不忌惮资本市场的暗黑面。若非认为“有料”,谁会吃饱了撑的天天研究一家上市公司又臭又长的季报中报年报?谁会冒着轻则被人家门口泼油漆重则遭人身后拍板砖的风险写质疑报道?现在有几个报社记者一个月的稿费能还得起房贷的?于情于理,新快记者都没有必要和自己过不去。
但他还是写了,报社也还是刊发了。有人认为是蚍蜉撼大树蚂蚁斗大象。我不这么看。
老实说,我也算是中联重科的小股东,11块建仓到现在还套在肚脐上;我并不希望见到中联的负面消息影响股价。但我深知散户的悲,悲就悲在永远只能雾里看花,永远只能从上市公司那里得到几个冷冰冰的数字。可这利润怎么来的,损失怎么计提的,产品究竟卖给了谁他们认不认,公司董监高究竟是减持了还是增持了……都是过期信息甚至模糊信息。只要能踩的监管红线必然会踩,只要能捂住的信息就绝不发公告。这已经是A股惯出来的通病。所以,能多几个记者到一线去暗访暗访企业生产销售,多几个研究员去挖掘挖掘企业财报的马脚——对散户而言绝对是好事。还是那句话:公开就是最大的公平,信息对称就是最大的公正。
今天,《新快报》喊话了。一码归一码——如果新快记者和新快报社确有违反新闻伦理甚至触犯法律的行为,理应法办。但如果并无证据支持中联重科的报案,或眼下并无限制记者人身自由的必要,长沙警方应在程序合法的范畴内尽快还记者自由,并理应向公众作出合规合理的说明。如若在随后的调查中确能证实记者和新快报社的行为超出新闻报道行为本身,存在违规或违法之处,理当依法惩处。
声音虽小,但作为一个被中联重科套在腰间的离职新闻老兵,我也想喊一句:请先放人!

《新快报》头版评论:请放人

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11.8亿元!阿里控股余额宝的打造机构天弘基金

11.8亿元!阿里控股余额宝的打造机构天弘基金中国证券网报道说,10月9日晚间,停牌了一天的A股上市公司内蒙君正(601216 SH)发布公告称,阿里巴巴将出资11.8亿元认购其持股的天弘基金26230万元的注册资本,同时,内蒙君正也将跟随增资,拟出资6943万元认购1542.9万元的注册资本出资额。
天弘基金,正是此前携手阿里巴巴打造余额宝的基金。完成增资后,阿里将占天弘基金股本的51%,内蒙君正的持股比例则从36%降至15.6%。
此次增资,天弘基金管理层也计划认购5657.1万元的注册资本出资额。
在天弘基金此次增资前,市场传闻天弘基金与阿里还有一系列更加深入的合作,诸如推出新的互联网基金产品。
同时据公告表述,阿里巴巴入主天弘基金的框架协议已经相关各方签署完毕,但该事项最终达成尚需通过天弘基金股东会审议和中国证监会批准。

阿里为IPO继续磨联交所:你们想“被急速变化的世界抛在身后”嘛?

阿里为IPO继续磨联交所:你们想“被急速变化的世界抛在身后”嘛?更新:9月27日一早消息,日本软银集团总裁孙正义在刚刚发布的一份声明中说,“这些年来,阿里巴巴为股东们创造了巨大的价值,成绩惊人。阿里巴巴特殊的企业文化,是其成功的核心,保持这种文化对企业继续向前发展非常重要。因此,我们非常支持阿里巴巴的合伙人制度”。
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因为白天刊发了香港联交所行政总裁李小加的间接评论阿里巴巴在港IPO之窘境的文章,虎嗅在晚上22:40被阿里巴巴的公关邮件、短信、电话催着上线,看阿里巴巴集团联合创始人、董事局执行副主席蔡崇信的这篇回应。
比起此前马云自己那篇称“合伙人制度是阿里的内在动力机制”的内部信,蔡的这篇文章在立论上并无新意,仍是强调阿里坚持合伙人制是为了保证公司的文化传承。但同时还表达了两个意思:
回避“双重股权结构”这一涉及直接机制冲突的指责;
2 抓住李小加说的“香港上市政策有探讨可能性”这句话,来暗示香港资本市场如果不放行阿里IPO,则会“被急速变化的世界抛在身后”。
唉。虎嗅数学不好,大夜里了神志也不太清,只想说三句话:
1 阿里的文化需要尊重,资本市场的公平与规则之统一也需要尊重。
2 既然承诺合伙人制度同样会保证股东利益,也请把IPO之后的全体股东视为合伙人。
3 李小加写文回应时,承认香港目前的上市制度存在讨论的必要,这展现了联交所、香港市场的务实与开放。那么,阿里与其花力气给WSJ、FT什么的说要去美国IPO、深夜把媒体叫起来看这种立论无新意的喊话文,不如也拿出点诚意,承认合伙人制度也有调整的可能。
无论是要雄辩还是要改方案,都请闭门进行,然后对市场交出一个终结版结论。公开撒娇到这吧。
以下为蔡崇信文章全文。

阿里巴巴为什么推出合伙人制度
此前,阿里巴巴集团多次与香港监管机构探讨,如何把我们的管理创新和资本市场的有效治理对接。作为一家主要业务都在中国的公司,香港自然是我们上市的优先选择。
我们提出了一个合伙人的公司治理机制,这个机制能够使阿里巴巴的合伙人——即公司业务的核心管理者,拥有较大的战略决策权,减少资本市场短期波动影响,从而确保客户、公司以及所有股东的长期利益。
有传言说,阿里巴巴的提案威胁到了香港监管机构所倡导的“一股一票”原则。事实并非如此。
我们从未提议过采用双重股权结构(Dual Class)的方案。一个典型的双重股权结构,是允许那些拥有更高投票权的人在公司任何事务的投票上享有这种权利。而我们的方案则充分保护了股东的重要权益,包括不受任何限制选举独立董事的权利、重大交易和关联方交易的投票权等。
我们为何要坚持这种合伙人的治理结构?我们的首要目标是保证公司的文化传承。在过去的14年里,阿里巴巴的使命就是:“让天下没有难做的生意”, 努力帮助创业者和小企业去成功。明确的使命、对长期目标的追求,以及对价值观的坚持,才真正定义了“阿里巴巴文化”,并使得我们取得了今天的成绩。
同时我们也观察到,不少优秀的公司在创始人离开后,迅速衰落,但同样也有不少成功的创始人犯下致命的错误。我们最终设定的机制,就是用合伙人取代创始人。道理非常简单:一群志同道合的合伙人,比一两个创始人更有可能把优秀的文化持久地传承,发扬。
我们相信合伙人制度可以让我们基业长青:合伙人是平等的,他们会摈弃官僚作风和等级制度,而通过合作解决问题。合伙人不仅仅是管理者,他们同时也是企业的拥有者,有着极强的责任感。合伙人制度通过每年接纳新的合伙人,注入新鲜血液,不断焕发活力。通过这个机制,我们相信,我们可以保持持续的创新、不断的提升阿里巴巴的人才力量。
没有理解我们合伙制真正意图的人,很可能会批评我们的方案仅仅是一个公司的创始人想保持控制权。我们其实有着完全不同的目标。14年来,我们从没想过用股权结构的设置来控制这家公司,此时此刻,我们更不会!我们只想建立并完善一套文化保障机制,让这家公司能够持久健康的发展,我们希望公司的未来远远超越任何一位创始人的寿命,我们是在寻求一种可以保障公司持续发展102年的机制。
我们坚信,在这个不断变化和颠覆的世界中,保持公司的创新能力、文化和使命,是成功的关键。合伙人制是一种创造性的方式,在保证股东核心利益的同时,也坚守着“我们是谁” ——这一点我们不能,也不会改变。
作为一家电子商务公司,我们深刻地感受到,互联网会对所有行业带来颠覆性的变化,资本市场也不例外。作为一家社会企业,我们努力去推动这样的创新。我们欢迎针对“类似阿里巴巴这样的新兴企业,什么样的治理模式在21世纪更合理”的讨论。
我们没有期望香港监管机构为了阿里巴巴一家公司做出改变,但我们确信香港应该认真探讨适合未来发展趋势的创新监管环境。今天,作为香港人,我想问的是:香港资本市场的监管,是被急速变化的世界抛在身后,还是应该为香港资本市场的未来做出改变,迅速创新?!!
古人云:沉舟侧畔千帆过。。。。。。
 蔡崇信  阿里巴巴集团的联合创始人及阿里巴巴集团执行副主席。

联交所总裁李小加:该不该为阿里巴巴的香港IPO开绿灯?

联交所总裁李小加:该不该为阿里巴巴的香港IPO开绿灯?昨天有消息称,阿里巴巴因为上市机制未能谈拢,已经放弃香港上市,转向美国资本市场。当日下午,香港证券交易所行政总裁李小加在港交所网站发表文章《投资者保障杂谈》,间接回应了阿里巴巴要求合伙人制的特殊待遇在港上市一事。李小加用内地流行的小学生作文修辞,让传统、创新、披露、程序、道德等要素化身脑内小人进行冲突对话。
香港联交所(0388, HK)自己也是上市公司,失去阿里这一大单,无疑会令董事会及股东震怒。因此李小加这篇文章更像是在平息联交所股东的不满。他在文中解释自己出面讨论的原因说:当“公众利益”与港交所股东利益之间发生冲突时,我们永远要把公众利益放在第一位。正是出于“公众利益”考虑,我才决定参与这一重要的讨论。
李小加在文中提到,有关个别公司上市或政策改变的决策并不取决于我或香港交易所董事会。而且,香港的《上市规则》非常清晰,如果要修订条文,必须按照审慎程序进行。
他的行文似乎并未将此路完全封死,更建议公众对这一议题进行公开讨论:我只是希望大家能在这一涉及公众利益的重要议题上进行诚恳、公开、平衡客观及尊重各方的讨论。不论您是个人投资者,还是大机构负责人,只要胸怀坦荡,只要抱着为香港最佳利益考虑的心态真诚表达意见,就不应为参与这场讨论而感到羞怯、害怕或者愧疚,因为每个人的意见,对我们都同样宝贵。
来看他自己的态度
投资者保障杂谈
近几周来,关于香港投资者保障、股份架构和股东投票权的讨论十分热闹,各种声音不绝于耳。我一直仔细倾听着这些不同的声音:有些声音格外响亮,也有些较小的声音不容忽视。每当我尝试静下心来思考投资者保障问题的时候,这些声音总是萦绕在我耳边,挥之不去。
一天晚上,我辗转反侧,耳边响起了这些争论声,久久不绝。恍惚间,这些声音的争论一一展开……
第一个说话的是声势豪迈的传统先生,他非常满意香港现有的市场体制,完全不觉得有必要改变。“香港的体制长期以来运作非常顺畅,为什麽现在要改变?这里的市场之所以这麽成功,就是因为我们的投资者保障机制出了名的好。香港的《上市规则》十分清晰,谁想来香港上市都一视同仁。我们一直是走在世界前列的金融中心,近年还一再荣登首次公开招股集资额排行榜的榜首。对于我们来说,吸引发行人来上市集资完全不成问题,我们也不曾为任何公司妄开先例。好端端的为甚麽要改变?”传统先生摇着头重重地坐了下来。
这时候,创新先生忍不住发话了。他是个发型前卫的年轻小伙子,激情洋溢,语速极快。“传统先生,你算了吧。多层股份架构有甚麽问题?世界上大部分交易所都允许这样做,只有香港墨守成规、不肯接受。看看那些在美国上市的科技公司,最大的几家公司比如Google和Facebook(49.46, 1.01, 2.08%),都是以特别投票权来维护创办人的地位。人们投资这些公司,就是因为相信公司创办人独特的眼光、业绩纪录和声誉! 创办人关心公司的长期发展和利益,比起那些单靠短期套利赚钱的对冲基金和自以为是却根本不懂如何经营创新科技公司的并购狙击手们好多了吧!你看看苹果(481.53, -7.57, -1.55%)公司!乔布斯不就是在‘完美’的企业管治程序下被踢出局,险些令苹果破产的吗?最终还不是靠把乔布斯请回来主持大局,才再创地球上的科技神话!”
创新先生滔滔不绝,冷不防声音稳重的披露先生插嘴进来。“冷静一点,创新先生。现在问题的关键不是创新的创办人和进取的投资者相比孰优孰劣,而是讯息披露。监管机构只需要定下良好体制确保讯息披露准确并惩罚违规者。别忘了,若有公司以这样的股权结构上市,考虑到手上并不平等的投票权,投资者愿意为它们付出的价格自然也会打折扣。至于公司创办人若要求有特殊投票权而投资者愿意为这种架构的公司付出甚麽样的价格,就由市场来定吧。这种体制在美国和其他地方都很成功,既不损害公司价值,也没有影响投资者利益。香港市场是时候与时俱进了。”
“不过,有一点要提醒大家,”披露先生继续说,“美国的多层股权制之所以运行良好,是因为他们以披露为主的市场机制,与身经百战经验老到的机构投资者和一究到底的集体诉讼文化组合在一起,这些全都发挥着重要的制约作用,可抗衡同股不同权带来的负面影响。如果香港要学习的话,必须有足够的配套组合,既赋予创办人足够的动力,又确保他们诚实可信。如果你问我的意见的话,我认为循序渐进的改变要好过全盘复制美国的制度。”
“等一等。”又传来了一个声音。“你们人人都在说保障投资者,不如我们先问问投资者、看看他们到底想要甚麽吧!”“好主意”,大家异口同声地说。他们先问大基金先生。“我完全不关心一家公司到底在香港还是在纽约上市,因为在哪里我都可以投资呀。我只关心那家公司是否一家好公司。我不喜欢同股不同权,但如果公司非要以这样的架构上市,我也知道怎麽给它估值。”然而,另外一边的小散户女士却感到很为难:“我不能投资美国股市啊,所以,如果有一家优秀的公司,请不要夺走我的投资机会啊!但话说回来,我真的不喜欢公司同股不同权,这对我们不公平。我希望监管机构可以帮忙照顾我的权益。”
接着我又听到另一个声音,是务实女士。“喂,各位各位,让我们谈点实际的吧!我们香港人一直都以开拓、务实而闻名。我们曾经大胆引入H股和红筹公司并大获成功,我们也适时把握了小型民企来港上市的机遇。这一次,让我们敞开双臂迎接新经济公司吧!如果香港错过了中国下一轮上市大浪潮,我们大家都会输掉!不只交易所和证监会将损失交易费及征费、政府损失印花税,经纪亦将失去数以亿元计的佣金,投资者们更将损失投资这个时代发展最快、最有潜力公司的巨大机遇!香港怎麽可以错过这些!”
慢着,有人实在听不下去了!原来是道德先生,他很生气大家竟然在赤裸裸地讨论金钱。“你这是甚麽意思,你…你……!”他大声说道。“这是再简单不过的事──一股一票就是了,毋须再讨论!你凭甚麽声称创办人可以享受特殊待遇!别忘记创办人也有老去的那天──当他头脑不清自私自利时,你还愿意给他机会独揽大权,无止境地榨取公司的利益吗?为了赢得一两家大型公司,你就要出卖香港精神?那我们辛辛苦苦建立的声誉何存?香港为甚麽要学习美国?看看华尔街那帮人打着金融创新的幌子闹出多大的全球金融危机。香港的体制就是这样,不喜欢的人大可以卷好铺盖走人。”“还有一件事,”道德先生又继续追问道:“香港交易所为甚麽会考虑这个方案?是不是中国政府要求的?这要查一下。”
我感到气氛开始紧张起来,大家坐立不安,但谁也不敢公然反对道德先生,因为……道德先生永远是对的。可是,本来一直在自顾自听音乐的未来小姐,此刻却摘下耳机,向道德先生说道:“咱们就事论事,不要搞人身攻击嘛。世界在变、中国在变,香港也应该要变啊。十年前香港错过了科技革新的机会。展望未来,中国将涌现一大批代表新经济的公司,尤其是在互联网领域,它们可能会彻底改变中国未来十年的经济面貌。这可是香港将中国故事和新经济融合在一起、真正掌握全球领导力的好机会啊。”此时,未来小姐直直望向道德先生,说道:“你当然无所谓,你已经名成利就,但想想我们这一代香港人啊。”
道德先生心有不甘,反驳道:“但你们为了未来,难道就非要给创办人特权吗?”
“如果赋予创办人特权是能吸引这些代表未来的新经济公司来港上市的唯一之途,那就给他们好了。”未来小姐答道:“你没有权力剥夺我们的未来。别忘了,你们今天投资的大公司明天都可能被这些新经济公司彻底取代,到那时,我们年轻人怎麽办?……”
未来小姐显然烦躁起来。至此,梦中的我已听得直冒冷汗……
“好啦,好啦,大家不要那麽激动。”我听见一个熟悉的声音在叫大家冷静。谢天谢地,程序先生来了,真是人如其名,程序先生从来都是那麽深思熟虑。
程序先生继续发表他的意见:“整件事不关谁对谁错,也不是说特别股权结构对市场是好是坏,更不是说公司创办人和进取的对冲基金究竟谁可以创造价值或破坏价值。 每件事大家都可以证明有好坏两面、甚至多方面。整件事不关香港到底应该拥抱明天还是活在往昔。大家都希望拥抱明天。”
这时,只见人人都坐了下来,聆听程序先生讲话。“这件事关系到审慎程序。”程序先生说道。“香港的《上市规则》非常清晰,如果要修订条文,必须按照审慎程序进行。如果为了迎合新来者而朝令夕改,我们的公信力便荡然无存。那麽甚麽是审慎程序?就是说,如果公司要求的改变‘有限、适度而且平衡’,又能根据香港现行整体上市机制的条文规定或精神合理地处理,豁免或者批准都可以斟酌。这亦是上市委员会及证监会一直以来的工作之一。另外,我们亦应考虑所行使的酌情权能否归纳为一项先例。这一点十分重要,因为香港是法治之都,监管者需要为将来寻求类似待遇的其他上市申请人划定一条清晰的法规界线,并仔细阐述划定这一界线的原因。”
程序先生续说:“如果要求超出了《上市规则》所许可的有限酌情范围,那就要经过适当的公众谘询之后才可以修订规则及政策,确保所作的改变经得起时间的考验。这是香港的优良传统,必须坚持。”
唉,梦中的我不禁在问,那答案到底是甚麽?“为甚麽不找答案先生请教一下?”有人建议。“对,好主意!”大家异口同声。
我拼命想听清答案先生的答案,但一下竟醒了过来!
现实中,哪里会有甚麽答案先生来给我们拿主意?我们只能依靠集体的智慧自己作决定。这里最需要的,是客观看待事情,不被负面情绪牵动,不受指摘影响,也不被个别公司或个案的具体情形而影响判断。归根究底,我们需要作出最适合香港、最有利于香港的决定,而不是最安全最容易的决定。
此刻,我已经完全从梦中醒来并回到办公室。我迫不及待把这些声音写在这篇网志里,正要完稿之际,却清楚听到耳边有另外一个声音对我说:“小加呀,人们已经在批评交易所在这个问题上有既得利益不宜参与讨论;尽管你自己认为这种说法没有根据,但是此刻保持沉默置身事外不是更好吗?”我思索许久但还是决定继续这篇网志,主要原因有三:
首先,没错,我是香港交易所的集团行政总裁,促进和保障交易所股东的利益是我职责的一部分。可是,正如我们的章程所规定,当“公众利益”与港交所股东利益之间发生冲突时,我们永远要把公众利益放在第一位。正是出于“公众利益”考虑,我才决定参与这一重要的讨论。
第二,有关个别公司上市或政策改变的决策并不取决于我或香港交易所董事会。它们均由上市委员会和证监会审议决定,我只是众多声音中的小小一员。上市委员会的其他27名委员都是香港金融界(1.78, 0.02, 1.14%)的精英才俊,为了香港的利益,他们无私奉献出自己宝贵的时间、智慧和丰富的实战经验。这一决策过程和证监会的监督安排正是为了保障香港的最佳利益。
最后我想说,我无意利用我的网志去改变任何人的想法,或宣扬任何立场。我只是希望大家能在这一涉及公众利益的重要议题上进行诚恳、公开、平衡客观及尊重各方的讨论。不论您是个人投资者,还是大机构负责人,只要胸怀坦荡,只要抱着为香港最佳利益考虑的心态真诚表达意见,就不应为参与这场讨论而感到羞怯、害怕或者愧疚,因为每个人的意见,对我们都同样宝贵!

提交IPO文件的背后,Twitter将如何取悦资本市场

提交IPO文件的背后,Twitter将如何取悦资本市场Twitter周四在其官方Twitter账号上宣布了这一消息:“我们已经秘密向美国证券交易委员会(SEC)提交了计划实施IPO的S-1文件。这条Twitter消息并不代表我们将提供任何待售证券。”
2007年时,Twitter的估值还在8000万美元,而今年已经有分析师对它开出了100亿美元的估值。预计Twitter的IPO将成为去年5月Facebook上市以来,科技行业规模最大的IPO交易。

赚钱路径:突出媒体特性,用新手腕吸引广告主
美国网络杂志Slate写道,Twitter也靠销售广告赚钱。它2亿的用户量虽然只有Facebook的不到20%,但优势则在于时间线和时事性。
此外,从某种程度上讲,Twitter就是互联网行业的CNN,二者之间的一个重要差异是,CNN需要耗费大量资源制作内容,而Twitter则是从用户那里免费获取内容。事实上,在Twitter 2亿用户中,有相当一部分人是其他媒体公司的付费记者,其中就包括CNN。
今年5月,Twitter曾推出了一项新功能,让电视广告商可以锁定那些正在观看其广告的Twitter用户。这样,广告商就可以不用再像以前那样必须在电视上投放广告,而是能够将潜在用户吸引至自家网站,甚至是通过Twitter直接销售产品。
几天前,Twitter斥资3.5亿美元收购了全球最大的移动广告交易平台MoPub,随后,曾打造了Facebook自有广告交易平台的前高管安东尼·加西亚写博客称赞说,收购MoPub让Twitter“暂时成为广告领域最令人感兴趣的公司。”他认为这笔交易让Twitter具有了一个理想平台,可以让Twitter通过从桌面端搜集的数据,向用户销售高精准移动广告。这一点意义重大,因为以前用户手机上的数据相对稀缺,广告商难以做到这种高精准移动广告投放。

还可能重大改版
《纽约客》写道,目前所使用的Twitter很快也可能展开重大改版。
Twitter已经进化了,尤其是在最近几年,它从简单的文本服务,发展成内容更丰富、更全面的平台:用户现在可以在消息中嵌入各种各样的内容,从图片到视频,再到种类繁多的应用。
Twitter的新版iPhone应用也将遵循iOS 7的设计思路:效果更简洁,感觉更活泼。
例如,据知情人士透露,Twitter将在新版应用中取消屏幕底部的“主页”、“连接”、“发现”、“我”等四个按钮,鼓励用户通过滑屏来切换不同的信息流。
去掉“发现”标签,开始尝试用一个专门的Twitter账号直接为用户推荐内容。此外,Twitter已经开始用蓝线将组成特定对话的不同Twitter消息连接起来。
接下来的Twitter将充满更多的图形元素,在手机上的核心体验也将发生根本转变。此前,Twitter希望它的iPhone应用与Android应用具备相同的外观和使用方式。但现在,公司却逐步改变了观念,认为应当针对每个平台定制应用,以便充分发挥各个平台的优势。

新浪科技盘点了Twitter创立至今已经进行的7轮融资:
A轮融资:Twitter并未披露融资额和估值,消息人士称介于100万至500万美元。该轮融资于2007年7月完成,Union Square Ventures领投,还包括Charles River Ventures、 马克·安德森(Marc Andreessen)、迪克·科斯特罗(Dick Costolo)、罗恩·康威(Ron Conway)及纳瓦尔·拉维肯特(Naval Ravikant)等。
B轮融资:2008年5月完成,融资约1500万美元,估值8000万美元。Spark Capital领投,Union Square Ventures亦有参与。
C轮融资:2009年2月完成,融资超过3500万美元,Benchmark和Institutional Venture Partners领投,这两家公司分别投资2100万美元和1400万美元,其他投资者包括Union Square Ventures和Spark Capital等。
D轮融资:2010年9月完成,融资1亿美元,估值达10亿美元,投资者包括T. Rowe Price、InsightVenture Partners、Spark Capital、Benchmark、Institutional Venture Partners和摩根士丹利等。
E轮融资:2010年12月完成,融资2亿美元,估值达37亿美元,投资者为KPCB。
F轮融资:2011年8月完成,融资4亿美元,估值达80亿美元,投资者为DST Global。
G轮融资:2011年9月完成,融资4亿美元,估值约为80亿美元,投资者包括DST、多名机构投资者和T Rowe Price等。
此外,2011年12月,Twitter获得沙特王子3亿美元投资。

马云内部邮件全文:合伙人制度是阿里的内在动力机制

马云内部邮件全文:合伙人制度是阿里的内在动力机制近期围绕阿里巴巴IPO,最大的看点就是阿里巴巴为求在香港上市,向港交所提交“合伙人制度”建议,要点是包括马云在内的现行阿里管理团队,拥有董事会内多数董事的提名权,以保证管理层对公司的控制权。但这个诉求令香港联交所相当为难,因为联交所有禁止上市公司双重股权的条令。为此,前两天有消息称,阿里巴巴可能放弃IPO的首选地香港,转而到纽约上市。
今天上午,虎嗅拿到了马云刚刚发出的致员工的内部邮件,阐述了他对IPO与合伙人制度之间的权衡。这封信算是阿里巴巴集团首次从官方层面确认了“合伙人制度”。
马云说,这一制度早在2010年就在管理团队内部试运行。2009年9月10日阿里巴巴成立十周年之际,马云等18名创始人宣布辞去“创始人”身份,随后,公司开始寻求和尝试可能的制度创新。
全文如下:
各位阿里人:
最近大家一定从媒体那里,听了不少关于阿里巴巴合伙人制度以及公司上市后控制权的报道。今天是阿里巴巴的14年周年庆,正好在这个有意义的日子,向大家汇报一下阿里巴巴合伙人制度的情况。
14年前的今天,阿里巴巴18名创始人正式走上了创业之路。4年前,也就是阿里巴巴十周年庆的时候,我们宣布18名集团的创始人辞去“创始人”身份,从零开始,面向未来。
人总有生老病死的那一天。阿里巴巴的创始人有各种原因会离开这家公司。我们非常明白公司能走到今天,不是18个创始人的功劳,而是他们创建的文化让这家公司与众不同。大部分公司在失去创始人文化以后,会迅速衰落蜕变成一家平庸的商业公司。我们希望阿里巴巴能走更远。
如果不出大的意外,我们公司将有机会参与并见证中国电子商务零售过十万亿那一天。但我们不希望成为一家只是能卖几万亿货的公司,我们希望自己能在未来的发展中,不断培养出无数的如同淘宝,支付宝,余额宝。。。那样的创新性服务和产品,更希望我们的生态文化能造就更多未来的牛XXX企业。这才是我们真正想要的!
怎样的制度创新才能实现我们的梦想呢?从2010年开始,集团开始在管理团队内部试运行“合伙人”制度,每一年选拔新合伙人加入。合伙人,作为公司的运营者,业务的建设者,文化的传承者,同时又是股东,最有可能坚持公司的使命和长期利益,为客户,员工和股东创造长期价值。在过去的三年,我们认真研讨合伙人章程,在前三批28位合伙人选举的过程中,对每一个候选人激烈地争论,对公司重要的决策深入讨论,积累了很多经验。在3年试运行基础上,我们相信阿里巴巴合伙人制度可以正式宣布了!
阿里巴巴合伙人的产生必须基于——“在阿里巴巴工作五年以上,具备优秀的领导能力,高度认同公司文化,并且对公司发展有积极性贡献,愿意为公司文化和使命传承竭尽全力”。我们相信只有一个热爱公司、使命驱动、坚持捍卫阿里文化的群体,才能够抗拒外部各种竞争和追求短期利益的压力。
有别于绝大部分现行的合伙人制度,我们建立的不是一个利益集团,更不是为了更好控制这家公司的权力机构,而是企业内在动力机制。这个机制将传承我们的使命、愿景和价值观,确保阿里创新不断,组织更加完善,在未来的市场中更加灵活,更有竞争力。这个机制能让我们更有能力和信心去创建我们理想中的未来。同时,我们也希望阿里巴巴合伙人制度能在公开透明的基础上,弥补目前资本市场短期逐利趋势对企业长远发展的干扰,给所有股东更好的长期回报。
正如我们过去一直强调的那样,阿里巴巴并非是某一个或者某一群人的,它是一个生态化的社会企业。运营一个生态化的社会企业,不能简单依靠管理和流程,而越来越多的需要企业的共同文化和创新机制,以制度创新来推动组织升级。我们出台合伙人制度,正是希望通过公司运营实现使命传承,使阿里巴巴从一个有组织的商业公司,变成一个有生态思想的社会企业。为此,集团希望更多的阿里人涌现出来加入合伙人团队,使我们的生态化组织拥有多样性和可传承性,保持源源不竭的发展动力。
各位阿里人,我们不一定会关心谁去控制这家公司,但我们关心控制这家公司的人,必须是坚守和传承阿里巴巴使命文化的合伙人。我们不在乎在哪里上市,但我们在乎我们上市的地方,必须支持这种开放,创新,承担责任和推崇长期发展的文化。
阿里人,在路上!
阿里巴巴集团董事局主席 马云2013年9月10日

分析:无论是考虑估值还是沟通,阿里上市都将选择香港

分析:无论是考虑估值还是沟通,阿里上市都将选择香港虎嗅注:关于阿里巴巴上市的消息两天一小出、五天一大出,搞得读者都有点审美疲劳。但资本市场与媒体仍不会错过一点风声。昨天媒体热传的一条消息是:据香港《东方日报》报道,阿里巴巴集团已向港交所递交上市申请,正式启动在港上市程序,预期十月份挂牌,估值最高达1000亿美元(约7800亿港元),集资额最高200亿美元(约1560亿港元)。
对此,阿里发言人重申,目前没有就上市时间及地点有任何决定。
但外界认为,从种种迹象来看,阿里极有可能选择香港做为上市地点。
《第一财经日报》报道对此进行了分析,内容如下:
德勤中国全国上市业务组联席主管合伙人欧振兴向《第一财经日报》记者表示,尽管美国股市最近气氛渐佳,但以谷歌、雅虎及百度为例,他们在美股的市盈率正在20倍及22倍之间徘徊,稍逊于香港市场。同时近期因百度斥资19亿美元收购网龙(00777.HK)旗下91无线业务,令香港科技股股价一路向上,腾讯(00700.HK)股价更创下历史新高337元的纪录,令其市盈率最高达到38倍。
在这股香港掀起的科技股浪潮中,也令阿里巴巴有所获益,欧振兴指出,假设以腾讯为标杆、香港科技股的市盈率约30倍计算,阿里巴巴的估值将达到769亿美元,这将超过雅虎与阿里巴巴当时约定的IPO合格标准。
根据雅虎与阿里巴巴的协议,阿里巴巴的IPO发行价需要较阿里巴巴回购雅虎股份每股价格溢价110%,若以阿里巴巴估值350亿美元计算,未来IPO估值需要达到735亿美元。不过,据昨日彭博最新消息,该通讯社引述一份雅虎与高盛的通讯,阿里巴巴的估值可能将从700亿美元增至1050亿美元,而这将远远超过当初协定的价值。但如果公司选择在美国上市,阿里巴巴的市盈率可能只会与同业的20倍接近,无法达到香港的水平,所以欧振兴认为,如果阿里巴巴在香港上市,其估值绝对不会低于在美国的估值。
欧振兴称,不少来自亚洲的基金经理,不管是对业务发展和内地政策的解读,都会胜过美国市场,加上美国市场总是对中概股有些许犹豫,选择香港将对阿里巴巴的投资者关系会更有益处,同时香港也是一个主要的国际平台。而阿里巴巴CEO陆兆禧早前在会见香港媒体时也曾表示,“在香港发出声音,全世界都可以听到。”

六个关键词,总结2013年上半年中概股资本市场

六个关键词,总结2013年上半年中概股资本市场以下是通过一些关键词来看今年上半年中概股的动向:
1.雪球中概股指数
从2013年1月1日的679.05点,上升到2013年6月28日的797.93,上升17.5%。中概股表现有回暖迹象。
2.私有化
2013年上半年,私有化仍旧成为中概股资本运作的主流。文思海辉、柯莱特、展讯通信、弘成教育、安博教育、先声药业均收到私有化要约。而分众传媒、飞鹤药业、众品食业及7天均宣布完成私有化协议。亚信联创宣布达到私有化协议。另外百思买、安博教育的私有化宣布失败。
3.IPO表现
上半年总共有三家中概股向美国证监会提交招股书。这三家中概股是兰亭集势、GDC技术以及鲈乡小额贷款。兰亭集势于2013年6月6日(六六大顺的日子)登陆纽交所,上市首日受到追棒。开盘价为11.23美元,盘中最高触及12.66美元,最终报收于11.61美元,较IPO发行价9.5美元上涨22.21%。而另一家GDC技术(环球数码创意科技有限公司)原计划将于6月27日正式IPO,但由于市场环境不佳,决定推迟IPO,具体时间尚未透露。另一家鲈乡小额贷款于2013年6月27日向SEC递交最新修改的S1filing,其上市的时间暂未确定。
4.资本市场监管跟进
2013年5月7日,中国证监会宣布,证监会、财政部与美国公众公司会计监察委员会(PCAOB)签署执法合作备忘录,正式开展中美会计审计跨境执法合作。根据中美双方已达成协议,在一定范围内经中方允许,美国公众公司会计监督委员会可调取在美上市的中国公司的会计底稿。尽管这只是有限度的合作,但对于打击证券犯罪,杜绝公司出现违法违规行为,提升中概股的形象有一定的促进作用。
在推进中美监管合作的同时,SEC并未放松对于在美上市中国公司频频曝出财务造假、信息披露不全的调查。2013年6月20日,SEC宣布对中国高速频道这家已从美国退市多时的中概股进行起诉,理由是该公司及其CEO涉及捏造虚增公司财报的现金余额及其他财务造假事项,要求对该公司处以罚款、追缴所得,下达永久禁止令,并禁止该CEO担任任何在美上市公司高管职务。
而另外一家中概股教育类公司安博教育因未能及时提交2012年年度报告,以及董事、会计师事务所的辞职等诸多原因而被纽交所予以停牌。公司亦被曝存在财务造假,另安博教育在中国、BVI及美国三地被予以起诉。公司的前景堪忧。
当然,能挺过SEC调查也是一件能提振投资者信心的大事。曾经在2010年受到混水指控财务欺诈的东方纸业也在近日宣布SEC已完成了一项针对该公司的调查,且不打算采取任何执法行动。受此影响,该股票次日高开高走,暴涨38.51%。
5.具有重大影响力的战略性投资
2013年上半年有影响力的重大投资、收购事件主要发生在互联网领域。
阿里巴巴集团在短时间内大手笔投资新浪微博、高德软件,以打造移动互联网的电商生态圈体系。
百度在继2012年11月获得奇艺网的控制权后,又宣布以3.7亿美元收购PPS,并将PPS视频业务与爱奇艺进行合并。PPS视频业务与爱奇艺合带来整个视频行业的整合,以及新一轮的洗牌。
而最近PPlive、搜狗的收购也甚嚣呈上。
在移动互联网的快速发展下,以及传统互联网业务趋于饱和的背景下,并购重组成为打开局面的重要的手段。
6.资本市场的博弈
相对于前两年的做空机构对中概股的轮番轰炸,2013年上半年针对中概股的做空也显得平淡许多。受到关注较多的是投资研究机构Greenwich Research Group于2013年5月24日在Seeking Alpha发布报告称,唯品会(NYSE:VIPS)涉嫌财务欺诈,从而误导了投资者。有意思的是,这篇报告最初发布的几天内,并未引起关注,直到三四天之后,才开始发酵。但唯品会的回应,随即让唯品会波动的股价恢复平静。
另外一场资本的博弈,是因恶意收购引发。泰邦生物董事会于5月29日作出发布公告,认为上海莱士已经已成为公司恶意收购人,公司于2012年11月20日通过的《优先股权利合同》的股东权利计划已被触发。该股东权利计划(又称“毒丸计划”),公司先向每位股东派发购股权,一旦有收购方大举收购公司股份时,获得购股权的股东将有权利以较低价格换成公司普通股,以稀释收购方股权,达到阻止收购目的。最终上海莱士放弃收购计划。
中概股近两年受到做空机构轮番猎杀,美国监管机构的持续调查,以及投资者的不信任,中概股一度处于低潮。一些中概股为应付低迷的资本市场采用私有化的方式退市以寻求重新在其他资本市场上市并融资。而对处于价值洼地的公司进行私有化存在有较大的套利空间,从而使私有化成为私募基金极力追捧的方式。而一般有代表性的中概股象分众传媒、7天连锁的成功私有化亦极大刺激着投资者的胃口,甚至一些第三方也尝试着以收购方式来染指公司。随着中美监管合作会计审计跨境执法合作的加强,做空机构乏力,一些中概股在资本市场的上佳表现,令投资者对中概股的信心逐渐回升。兰亭集势IPO成功与环球数码的推迟IPO说明投资者对中概股仍持谨慎态度,业务表现优良的中概股才会受到追棒,而业务表现一般的股票并不会受到亲睐。
另外,A股与中概股这两个独立运作的资本市场的联系日趋紧密。象A股的清华紫光向中概股展讯通信发出私有化要约,A股博彦科技宣布参与柯莱特的私有化,A股的上海莱士试图收购其竞争对手泰邦生物的股票。由于中概股大多数主要业务在中国境内,自然与境内A股公司的业务不可避免的发生联系,并不会因为境内境外不同资本市场而割裂开来。而境内境外上市公司之间资本层面的运作,也使得中概股公司的投资并购主体结构逐渐发生变化。随着中国国内资本市场对中概股的持续关注,中概股一方面在继续取悦海外投资者,另一方面亦可寻求境内机构的支持与合作。

唯品会资本漂流背后的“奇幻”与偶然

从股价屡创新低到股价暴涨,从IPO发行价打折、融资额大幅缩水到溢价增发、增发融资额超越IPO,从被质疑到被追捧。这一年来,发生在唯品会身上的事情足够奇幻。


去年3月,唯品会IPO,它的最大标签是“流血上市”。IPO路演遇冷,上市后股价大跌,大家用同情、不解、质疑,以及幸灾乐祸的眼光看待这个硬着头皮上市的公司。即便你甚至不知道这家公司是做什么的,但是一提到这家公司,许多人的反应是,“哦,流血上市的那个”。
今年上半年以来,当这家公司扭亏为盈,当众多中国公司赴美上市的计划搁浅,当国内电商行业竞争日趋白热化之时,这家宣传“只做特卖的网站”成了中概股的明星。“流血上市”这项当时看似愚蠢的决定,现在看来,已被业界视为这家公司去年“最英明”的决策。
在这周一的“i美股中概赴美IPO高峰论坛”上,唯品会CFO杨东皓回忆了这段既悲壮又惊心动魄的上市历程。
去年,唯品会赴美路演,纽约是首站,也是最重要的一站,经过周四、周五两天与投资者们交流,公司高管感觉还不错。于是,周末两天,投行团队和公司管理层去了纽约附近最大的奥特莱斯购物,大家都很轻松。
到了周一,坏消息传来,纽约投资者最终给唯品会下的订单金额仅为200万美元。
 “我们当时傻眼了,两天晚上没睡着觉。”杨东皓说。不仅200万美元这个数字对于原计划融资1.2亿美元的唯品会来说太微不足道了,更让人忧心的是,投资者在下单时的羊群效应,一开始受到热捧的公司,大家会一拥而上,而一开始被冷落的公司,大家都不敢碰。
当然,投资者的冷落当然有充分原因,彼时的唯品会虽然保持着良好的发展势头,特卖类电商网站市场前景也不错,但公司还没有盈利。财报显示,2009、2010和2011年,唯品会净亏损分别为138万美元、837万美元和1亿美元。后两年对应的亏损扩大速度分别在500%和1000%左右。
没有最坏,只有更坏。纽约的下一站是波士顿,这一站路演结束后,订单金额为零。高管们只能用“很惨”来形容此时的境地。
绝境之下,唯品会背后的两家VC(红杉资本和DCM)着急了,短短的两天之内快速做出决定,每家再拿出了1千万美金参与IPO。在这两笔投资的影响下,其他投资者的订单终于陆续而至。这笔投资也成了唯品会最终能完成IPO的关键。
最终,唯品会完成了IPO定价,但交易价格被定在了6.5美元,远低于此前路演的价格区间(8.5美元至10.5美元),融资规模相应缩水到7150万美元。“流血上市”的标签由此而来。
为什么要硬着头皮上市?
按照业界的分析,资金压力无疑是最重要的因素。有分析人士根据其财报指出:2011年,唯品会的运营费用为1.5亿美元,平均每月的运营费用在1250万美元左右,以其现有的净现金额度,仅能维持两个半月的运营。
不过,杨东皓给出的理由让人惊讶。
 “当时,公司高管、高管的亲戚、朋友都到纽约了,等着晚上庆功。要是不做(IPO),让人家回去,说不出口。做了,反正他们也搞不清楚六块五和八块五有什么区别,总之我们现在是上市公司了。所以这个决策很快,5分钟之内一致意见:做!”
于是,接下来的事情众所周知:中概股IPO遭遇冰封期,唯品会之后,仅有去年11月的欢聚时代,以及近期的兰亭集势成功赴美IPO。于是,大家纷纷赞叹唯品会当时的“英明”决策……
不过,杨东皓称:“这段被外人看作是多了不起的传奇故事,实际上,我们当时还不知道怎么回事呢。”
虽然融资额大幅缩水,但IPO融到的这笔钱对唯品会起到了关键性的作用。在杨东皓看来,在电商行业里边,讲究的是相对竞争优势,虽然唯品会IPO情况很惨,但是毕竟是拿到了钱,拿到了7千多万美金,相比于竞争对手是好的。
 “当时唯品会有几家差不多大的竞争对手,也有非常大的VC/PE在后边撑着(走秀网背后有凯鹏华盈、华平投资集团;聚尚网背后有IDG),当时我们跟他们的差距是很小的,虽然领先但是差距很小,一年以后再看,当时的竞争对手已经真的是无声无息了。”杨东皓说。
相比IPO,唯品会今年的增发要顺利得多。3月,唯品会增发720万股美国存托股票(ADS),每股发行价格为每股24美元,比增发之前的拟定价格(22美元)高出两美元。通过此次增发,唯品会约获得9600万美元的毛收益,融资金额超过IPO。
值得一提的是,增发结束以后两周之内,唯品会的股价涨了约40%。这与去年3月这家公司上市两日后大跌近30%形成强烈对比。
关于唯品会奇幻经历的思考
1、唯品会之所以能从特卖电商网站中杀出重围,“守得云开见月明”,IPO成功、获得融资是关键一役,而它之所以能在当时惨烈的境地里成功IPO,则得益于其背后两家VC在关键时刻的支持。
2、上市一年多之后,唯品会背后的VC获利颇丰,例如,近期红杉资本就在减持唯品会的股票。这件事近期被某些媒体大肆炒作,并在报道中用了“抛售”、“出逃”等词汇。笔者认为,VC投资公司的目的就是为了在合适时机获利退出的。这虽然是是商业常识,但依旧没有在业界形成共识。
本文作者为证券时报记者陈中

在高盛眼中,百度、搜狐、携程是持有,新浪、优酷土豆可以买进

在高盛眼中,百度、搜狐、携程是持有,新浪、优酷土豆可以买进在六月初召开的“高盛电信与互联网企业大会”上,高盛与中国互联网和教育市场的9家企业进行了会谈。这家顶级投行重点在看广告、旅游、游戏及教育四个领域。在此分享一下会议的翻译记录:
整体判断

广告:尽管中国宏观经济相对低迷,但这些企业对其2013年的前景表示乐观。在广告市场,在线视频依旧是发展最迅速的部分之一。一线视频企业的广告位紧张推动了广告价格增长,高盛认为,这将推动该行业的长期发展。优酷土豆的顶级电视剧占到了内容合约成本的70%以上,但贡献的广告营收不到30%,表明了强大的尾端效应。
在经历了去年第三季度和第四季度的低迷,新浪微博流量使用开始全面反弹。这进一步证实了我们之前的观点:微博和腾讯微信极具发展潜力,因为他们解决了特定用户的需求。新浪已经与阿里巴巴展开紧密合作,这再次加强了高盛对社交商务产品的信心。

旅游及游戏:移动已经成为旅游和游戏行业的重要趋势。在旅游市场,携程10%的机票预定量和15%的酒店预定量来自移动用户。
在游戏市场,畅游、游众、菲音等领先的桌面发行商已将很大一部分资源用于移动领域(例如龙将手游版)。对于拥有强大产品研发能力的企业,或者是像腾讯微信这样拥有平台的企业,该趋势对他们相对有利。尤其是后者,有望通过提供垂直应用进行商业化。

教育:新东方、学而思和学大教育开始追求效率,并通过严格的措施提高当前设施的利用率。我们认为,过去三年中出现的破坏性的市场份额竞争已经结束。尽管近期这些企业的股价开始攀升,但由于光明的财务前景和持续的股东派息等,我们继续看好该市场。

对广告市场的4家公司,高盛做了具体分析:
百度,主看爱奇艺评级——中性;目标股价——91美元
收购PPS后,爱奇艺计划将两个品牌整合到一个单一平台上。爱奇艺表示,新平台将接触到更广泛的用户群,这也是品牌广告主投资时所考虑的一个重要因素。
内容预算和商业化:爱奇艺表示,今年将积极进行内容获取。尽管整体预算仍低于优酷土豆,占百度营收的2%至3%。在内容商业化方面,爱奇艺的CPM(千人成本,不计PPS)较优酷土豆低10%至20%。而PPS的CPM较爱奇艺低60%。一线视频公司广告目录出现紧张之势,并推动了广告价格增长。从长期角度讲,爱奇艺认为该行业将进一步整合。如果这样,爱奇艺在提供CPM方面处于有利地位。
带宽协同:由于采用基于闪存的P2P技术,爱奇艺认为自己的带宽成本具有明显优势。爱奇艺认为,整合PPS后,基于客户端和基于Web的综合平台将带来更低的带宽成本(每单元流量)。
有限的移动商业化:与优酷土豆一样,爱奇艺当前也重点关注用户体验。爱奇艺表示,今年来自移动视频的营收贡献有限。
投资风险:1)消极面:移动蚕食、执行;2)积极面:移动商业化。

新浪,主看微博评级——买入;目标股价——67美元
我们依旧看好新浪,因为微博业务将推动用户流量和商业化增长。今年第一季度,新浪微博日活跃用户的访问时间开始反弹,并稳定在60分钟左右。
与腾讯微信竞争:新浪管理层表示,在过去的一个季度中,他们获得更多信心。由于用户群的重叠,新浪微博和腾讯微信的竞争将不可避免地影响到用户在移动设备上的消费时间。微博近期的流量表现再次证明了高盛的观点:微博和微信将长期发展,因为他们满足了不同用户的需求,并带来不同的互动模式,但都强化了用户的社交体验。
与阿里巴巴合作:阿里巴巴对新浪微博投资后,两家公司展开了紧密合作。新浪计划为淘宝创建特定的广告空间。新浪管理层表示,双方的合作范围并不局限在利益转换(如微博广告和CPM营收),还将带来一些交易(如在微博上购买、CPS(按销售额付费)营收)。当前,新浪微博有20人在为阿里巴巴开发产品。我们相信,将来会推出更多高质量的微博-阿里巴巴产品。此外,两家公司还将在帐户整合、信息共享和支付技术方面展开合作。新浪管理层重申,此次合作在未来三年内将带来3.8亿美元的营收增加。
关注盈利:在过去的两年,新浪微博主要处于投资期。但随着微博规模的扩大,新浪现可以将重点转向盈利。
投资风险:广告周期,与腾讯微信竞争。

搜狐,主看新闻、搜狗拼音和视频评级——中性;目标股价——57美元
视频内容预算:搜狐预计,今年的视频预算同比将增长30%。
移动战略:移动是搜狐所关注的一个重点。当前,搜狐一直在积极推广自己的旗舰应用:搜狐新闻、拼音和视频。当前搜狐视频20%至30%的流量来自移动设备。
搜狗:在拼音产品和语音识别领域,搜狗拥有较强表现。当前1/3的工程师在从事移动方面的开发。在搜索引擎方面,约10%的查询来自移动设备。

优酷土豆评级——买入;目标股价——21美元
价格提升:今年年初,优酷土豆将一线城市的CPM价格同比提高20%至30%。相比之下,低级别城市的涨价幅度较小。其结果是,一线城市和低级别城市的价格差距越来越大。
营收比例失调:优酷土豆表示,主要电视剧占到了公司内容获取合约成本的70%以上,但广告营收比例还不到30%。这显示了强大的尾端效应。
UGC:优酷土豆重申,正将资源转向UGC,从而降低对授权内容的依赖。今年 ,优酷土豆自创内容的成本预算为人民币1亿元。
移动商业化:管理层认为,技术方面的阻碍并不大,挑战主要来自用户习惯。尽管越来越多的用户通过应用登录,但所观看的视频均为短篇,因此对较长的品牌广告没有耐心。

旅游和游戏市场的2家公司

携程评级——中性;目标股价——29美元
移动预订:携程10%的机票预订量来自移动用户,15%的酒店预定量来自移动用户。
高端市场领先于艺龙:与艺龙相比,携程高端客户比例较高。携程预计,超过2/3的酒店预订营收来自3星或更高级别的酒店预订。70%的酒店预订营收来自商业旅游者。
服务质量:携程重申,当前战略仍是维持服务质量,通过有竞争力的价格赢得市场份额。
度假产品:携程度假产品表现不错。当前这部分业务50%以上的营收来自上海,但将逐渐拓展到其他目的地。

畅游评级——中性;目标股价——30美元
专注移动:畅游计划对表现较好的游戏推出移动版本,同时看好“免费增值游戏”(free-to-play)模式,并计划将该模式引入移动市场。最初,畅游的移动游戏将以国内市场为主。
开发模式:移动游戏具有较短的开发周期,以及较低的开发成本。但开发移动游戏也面临一些技术挑战,如较小的屏幕尺寸,缺少键盘,以及有限的电池续航时间等。我们认为,由于Android主导中国智能手机市场,“免费增值游戏”模式也将遭遇挑战。
蚕食度不高:畅游认为,移动游戏是传统PC游戏的补充,因此相互蚕食的程度并不是很高。我们对此也持相同观点。
17173业务:在广告方面,畅游正在将17173打造成一个个性化的领先的游戏发布平台。在未来2年至3年内,畅游计划推出更多服务来提升用户粘度。

教育领域的3家公司
新东方评级——中性;目标股价——21.50美元
可持续的平均价格增长:新东方在中国拥有较强的品牌知名度,公司管理层预计,今年的服务价格同比将增长15%,高于10%的工资涨幅和8%的租金涨幅。我们认为,鉴于其培训服务的重要性,该价格涨幅是可持续的。
教学网络使用率提高:新东方预计,当前的网络利用率约为20%。鉴于其较大的增长潜力,我们认为新东方的“收获市场”战略还可以持续几个季度,之后将逐渐转入扩张阶段。
业务组合:新东方将对低利润率的VIP个性化辅导业务的营收和招生份额进行管理。此外,新东方还将利用自己的教育资源优势拓展在线课程作为一种补充辅导模式。

学而思评级——买入;目标股价——15美元
新市场成为重要的营收推动力:广州、深圳、西安、成都、杭州和郑州市场的发展在未来几个季度有潜力推动营收增长。
品牌定位:学而思在数学和理科方面强化了自己的品牌。公司重申,在可预见的未来,将继续坚持该战略。
强化内部控制:学而思对当地学校的负责人实施定期轮换政策,这并未影响到学校的生源。在总部,在内容、财务、营销和人力资源方面实施中央调控。

学大教育评级——卖出;目标股价——3美元
控制扩张:在新设教学网络方面,学而思总部需要进行以下方面的考核:所提议地点的竞争环境、收支平衡分析、所需员工数量,以及其他主要成本的评估。
利用率考核:主要有两项标准,每位全职教师的上课时长,教学中心每平方米所提供的课程时长。
活动现金流增长:尽管对新设教学中心进行严格控制,但公司管理层表示,活动现金流将出现增长。这表明教学网络利用率将成为推动学大教育今年业绩增长的一个核心推动力。
维持“卖出”评级:公司董事长李如彬将回购23万股美国存托股,这表明管理层对公司前景充满信心。但我们仍在等待教学网络利用率提高的迹象。

江南春说,分众传媒私有化的原因之一是不被美国文化所理解

江南春说,分众传媒私有化的原因之一是不被美国文化所理解上周五,分众传媒发布公告称:其已按去年12月提交的协议和并购计划,完成同Giovanna Parent Limited旗下全资子公司Giovanna Acquisition Limited的合并。这也标志着分众传媒正式完成私有化。
分众传媒董事局主席兼CEO江南春对《21世纪经济报道》解释了私有化的原委,他提到两大原因。
第一个原因是导致PE们支持分众私有化的:
其一,分众业务在美国路演包括和投资人沟通过程中一直存在一个问题,即美国日常生活没有这个东西,很难理解分众商业模式,由此难以对分众做出合理估值。
这也许能解释为什么中国公司热衷于向美国资本市场讲“中国的Facebook”、“中国的Twitter”、“中国的XX”式的故事。
其二,江南春陈述:“市场环境已发生很大变化,新媒体不断崛起。分众已走过十年,需要一个不受外界包括每季财报影响的时间段,静心思考企业竞争力。”他还强调,对PE来说第一个原因可能更重要,但私有化不是一个资本游戏,对分众而言,第二个原因更为重要。

2013年中概股私有化概况:4家已完成 15家仍在进行中

2013年中概股私有化概况:4家已完成 15家仍在进行中来源: i美股 作者:吴桑茂 
今年中概IPO形势不太好,只有兰亭集势一家公开提交了IPO申请;不过私有化却进行得风风火火;已经累计有4家公司完成了私有化,还有5家公司新宣布了要进行私有化,最新的消息来自昨天5月22日晚间,蔬菜种植企业利农国际宣布收到董事长、CEO和红杉共同发起的私有化要约,欲以4.01美元的价格进行私有化。正在进行中的15家公司中也有六七家取得了新的进展,其中5家已经获得董事会的表决通过。
今年完成私有化的公司

进入2013年以来,那些2012年已经宣布似有化的部分公司终于走完了私有化的进程;其中最大的一宗是分众传媒,交易规模达到了35.5亿美元;剩下的三宗都在一亿美元左右。这些收购中,除了BCD半导体在两个半月完成之外,其他三宗私有化都历时200多天才完成。
宣布私有化的公司

今年以来有先声药业、柯莱特、文思海辉、安博教育、利农国际5家公司宣布要进行私有化。不过,安博教育的于3月16日宣布收到私有化要约刚过两天,就有三名董事与管理层出现了冲突并提出辞职,之后还演变成机构大股东与CEO之间的激烈冲突;所以要约方霸菱亚洲于10天后就解除了该非约束性私有化要约。
这4宗私有化里面有柯莱特和文思海辉两个都是软件外包行业公司;加上已经于去年完成私有化的宇信易诚,中国在美国上市的软件外包公司中只有软通动力依然在美股正常上市。自东南融通事件以来,中国外包股估值大幅下降,加之中国人力资源成本这两年的大幅上升,外包股上演了连续两年多的下跌行情;目前整个行业的市值还比不上东南融通事发前一家公司的市值。
还在进程中的私有化公司

目前还在私有化进程中的公司有14家,其中WSP控股、亚信联创、7天连锁、飞鹤国际都已经在董事会层面达成了私有化协议,即将进入股东大会投票阶段。众品食业本来也已获得董事会通过,但1月14日又延长了似有化竞购条款期限。这里面偶遇WSP控股、亚信联创、众品食业三家公司是已经持续了一年多的三总私有化案例,其余公司提出私有化到现在都还不到半年时间。
在这些私有化的案例里,各公司目前的股价里最终的私有化价格之间都还有一定的私有化套利空间。不过,大部分股票的套利空间已经不足5%;像三生制药、7天连锁、飞鹤国际的套利空间甚至只有1%;而刚宣布私有化不久的柯莱特和文思海辉则还有10%以上的空间。另外,绿润集团、永业国际、创博国际因为存在一定的不确定性,目前股价与私有化要约价格之间还有比较大的距离。

天使湾对种子投资的估值都高达1000万,这个行业怎么了

天使湾对种子投资的估值都高达1000万,这个行业怎么了专注天使投资阶段的天使湾创投最近宣布,它的种子投资第5季聚变计划开始提升额度,给出了最高100万、投资1000万估值的投资框架。也就是说一个种子项目什么都没有,还停留在餐巾纸、PPT、PS、Axure、初级Demo阶段,最高估值却可高达1000万元!
而在硅谷,做种子投资最成功的Y Combinator最近却在大力缩减规模,并将投资金额从每个项目15万美金降为8万美金,理由是对于真正的好公司来讲,起步阶段15万美金都过多了。
天使湾聚变计划算是最早在中国借鉴Y Combinator的,此前一直是20万投资占股8%的模式,为什么却突然反其道而行?最主要的原因,还是因为国内真正优秀的初创项目过少,导致顶尖项目依然稀缺,使得天使投资人们面临僧多粥少的问题,大家不得不采用浑身解数来扩大自己的影响力吸引最好的创业者。
事实上,这两年投资界最为活跃的莫过于天使投资了。近年,也不知从哪里冒出来那么多大大小小的天使投资人,竟然也开始机构化;再接着早中期的VC、PE私募都纷纷成立了专门的天使基金,恨不得所有的投资人都往前面赶,甚至连休闲的咖啡馆都走向了创业主题咖啡!天使投资为什么会这么火?因为所有人都开始觉得,好项目要从娃娃抓起!
做投资的人最容易犯的一个错误之一是FOMO,Fear Of Missing Out,每个人都害怕错过好项目。因为风险投资的第一大原则就是,你可以错投99个不靠谱的项目,但是那最后一个BigOne必须要投进去,只要你能投中这一个BigOne,那么前面这99个项目的失败就是他天然的投资成本!这个投资成本是不可避免的,也是这个行当必须付出的沉没成本,也是风险投资最朴素的潜在逻辑。所以,为了不错过,为了尽可能在最早的时候就以好的价格介入一个好案子,当天使投资越来越活跃的时候,后面的投资者也就越来越坐不住了。如果我坐以待毙,到了我手上的时候,好项目都是以很高的价格,那么我的回报不是就变少了吗?再加上,天使投资动不动被爆出几十倍、几百倍甚至上千倍的高额回报,刺激了很多不明就里的大众神经,最后,做投资的不做点天使投资,好像都对不住这个行当。
那么,事实是这样吗?
1、中国天使投资行业还没有经过大量失败的洗礼
能成为一个行业的生意,必然会有自己的产业生态链。天使投资最为风险资本链条中最前面的一环,它本身也比经历行业的萌芽、蓬勃、阵痛再到涅槃。而天使投资目前在中国看上去好像还在蓬勃发展,但马上就会进入阵痛期。
为什么?因为天使投资必然是要交学费的,这个学费就是不可避免的高昂的失败率。在硅谷,即使是对互联网行业亲身经历过创业并成功的天使投资者也有很高的投资失败率,何况国内充斥着大量盲目而非理性的天使投资人。所以,这个行业势必也要有一个从狂热到回归理性的过程,这个时间短则3年,晚则5年。一批不专注、不专业、不勤奋、不了解中国商业特性的天使投资人会被淘汰,然后一小撮专注、专业、勤奋、熟知中国商业本土环境的天使投资人会慢慢站稳脚跟,并获得良好口碑。
2、天使投资是一门关于时间与耐力的游戏
在硅谷,天使投资更多是个人性质的投资,几万美金、几十万美金是常态,必然有商业回报的成分在里面,但也有更多个人理想主义色彩在里面。而在国内,天使投资更多人是抱着投机的商业行为,越看重高风险的高回报率,也越考验天使投资人的忍耐力!
而恰恰令人煎熬的是,除了极少数非常幸运的项目,天使投资的周期都很长。更令人沮丧的是,即使是那些最终能给予高回报的项目,中间也是命运多舛,起起落落不断,根本不知道它下一步究竟会怎么样,不确定性过大!所以,这注定了天使投资这门生意是一门关于时间与耐力的游戏,而且这门生意要比任何生意都要有云淡风轻的心态。这哪是们生意,压根就是一门修心的哲学。几人能做到?
3、中国天使是一个寡头生意,品牌决定胜出者
中国的创业环境极度恶劣,多数创业者都是为了生存所迫而开始创业,更多数创业者最终也都是因为生存所迫而终止创业,这似乎是个矛盾,却是事实。不得不承认并继续强调的是,中国真正优秀的创业者数量并不为多,这导致即使国内天使数量比之硅谷,美国依然稀缺,但是却已近饱和,为何?好项目依然稀缺。
所以,最终决定这个生意的核心因素,就是看哪个天使或者天使机构在最短的时间内积累起足够强大的影响力与品牌号召力!马太效应将在这个天使投资行业变得更加明显,投中明星项目的天使投资人,有强大退出变现能力的天使投资人,有强大资本支撑持续运营靠时间积淀出来的天使投资人。
当然,还是要向天使湾这类恪守于天使投资人们致敬,这是个最好的生意,也是个最坏的生意。

看哪!这几个让美国科技公司CEO们心惊的资本猎手

看哪!这几个让美国科技公司CEO们心惊的资本猎手昨天(5月16日),我们报道了Third Point创始人丹尼尔·罗布向索尼提交亲笔信要求拆分索尼娱乐的消息。
这就是美国的股东资本主义。或者投资者资本主义。或者华尔街资本主义。
再大的公司,再有名的CEO,只要股东看它(他)不上眼,该舆论攻击舆论攻击,该法律起诉法律起诉。
在公司出现大小麻烦、身陷经营或资本低谷时,常有资本操盘手跳将出来,在董事会内外指责CEO该这样那样:改组、分拆、分红、收购……有的时候,他们矢志要实现自己的意志。有的时候,他们也不是真的想改组公司,或许只是想赚一轮行情。
以下是几位近几年在美国科技界与华尔街活跃的、令CEO们多少有点头疼的资本家——
Third Point的丹尼尔·罗布(Daniel Loeb)、激进投资者卡尔·伊坎(Carl Icahn)和绿光资本的戴维·埃因霍恩(David Einhorn)。
Third Point创始人丹尼尔·罗布(Daniel Loeb)
对冲基金管理公司Third Point由Daniel Loeb于1995年发起成立。该基金成立以来保持平均每年25%的回报率,并在2011年持有38个仓位管理将近80亿美元的资产,成为华尔街的明星基金公司。
基金创始人罗布出生于1961年,1983年从哥伦比亚大学拿到经济学学位,此后辗转各个公司,在花旗银行工作数年后,罗布在1995年成立了Third Point。

罗布坚持认为Third Point并不是激进投资的基金,而是在全球范围内采用多空事件驱动型的投资策略。Third Point的核心投资策略是投资那些经历如破产或分拆上市等重大事件的公司,找出被错误定价的资产并进行逆向投资来获利,主要进行传统的价值性投资。不过尽管罗布以多头仓位出名,基金的半数资产还是用于做空。
出击案例
-雅虎
2011年9月,时任雅虎的大股东Third Point继续增持雅虎股票,并对雅虎董事会施压,并要求雅虎董事长罗伊·博斯托克下台。到2012年2月8日,董事长罗伊·博斯托克在内的4位资深董事在投资人压力下辞职,放弃6月份举行股东大会的董事会选举。
2011年11月,罗布呼吁,雅虎共同创办人杨致远应被逐出董事会,并要求自己的Third Point公司应获得杨致远和主席波斯塔克所空出的董事会席位,或是为其新创2个席位。而其麾下的投资公司Third Point已成为雅虎第2大股东,拥有5.23%股份。2012年1月18日,杨致远在股东压力下辞去雅虎董事和在雅虎公司的其他所有职务。
2012年2月,雅虎与阿里巴巴和日本软银的交易谈判陷入僵局,罗布正式发起代理权争夺战。他提出了他自己的董事人选,希望能在雅虎董事会获得四个席位,其中他自己将占据一个席位。并在之后的博弈中成功抢下雅虎董事会三个席位。
2012年5月5日,罗布要求雅虎解聘因学历造假的现任首席执行官斯科特·汤普森和虚报学历的雅虎董事帕蒂·哈特也退出董事会。5月10日,帕蒂·哈特辞职,14日,斯科特·汤普森辞职。7月,由罗布邀请的梅耶尔正式加盟雅虎,执掌雅虎CEO帅印。
-索尼
2013年5月16日,罗布呼吁向索尼公司施压,迫使其将旗下的娱乐业务分拆出去。
激进投资者卡尔·伊坎(Carl Icahn)
另一位卓越的基金投资人伊坎在2012年个人净资产达到了140亿美金,1936年出生于纽约。他靠着玩牌赚来的钱念完了普林斯顿哲学系,又按着父母的意思读了医学院。虽然他母亲极力反对他进军华尔街,但1968年伊坎创建Icahn&Company并让公司成功在纽交所上市,终于为他赢得了父母的支持。
伊坎的短线投资策略为其赢得了大量财富,主要表现为通过突袭方式先购入一定数量被他相中的公司股份,然后以股东或董事身份寻求从内部改变公司,追求股东利益最大化。有人指责说伊坎的行为是“绿票讹诈”,大量收购目标公司股票,逼迫目标公司以较高的溢价实施回购。但伊坎的这种事件驱动型投资让他积极参与公司治理,可以克服小股东治理激励不足,弥补大股东内部控制的缺陷。

伊坎主要有三大投资武器:
其一是他在2004年成立的伊坎合作对冲基金,主要投资于伊坎擅长的恶意收购领域:通过持有公众公司股票,之后努力推进公司管理或策略的改革,让公司股票和价值在短时期内快速上升。据称,该基金年投资回报率高达40%,税后净利润率为28%。
第二个投资武器是私人投资基金American Real Estate Partners,主要采用逆向投资策略获得巨利。
第三是伊坎以个人名义持有一些制造业公司的控制性股份。
出击案例
-摩托罗拉
2007年5月,伊坎表示,如果摩托罗拉CEO爱德华·桑德尔(Ed Zander)今年还不能扭转公司经营状况的话,那么他将考虑让桑德尔辞职。伊肯还称,他将在股东大会上进一步劝说股东们对他进入董事会投赞成票,让股东们相信他进入公司董事会可以给公司带来价值。伊肯表示已经撤回之前提出的要摩托罗拉回购股票的要求,如果他得到投资者的支持的话,他将把管理层的整顿作为其计划的头等要事。
但是,摩托罗拉强烈反对伊肯进入公司董事会,并委婉地表示,伊肯已经是多家上市公司的董事,并没有太多精力来参与摩托罗拉的管理层事务。但摩托罗拉CEO桑德尔似乎无力改变摩托罗拉的下滑趋势,宣布在2008年一月辞职。
-雅虎
雅虎在罗布入主前曾是伊坎的猎物。伊坎大量买入雅虎股票成为大股东并在2008年开始对雅虎施压,要求其重启与微软的谈判,后来还试图解散雅虎董事会,而杨致远与雅虎董事会则一再宣称伊坎对技术并不了解。最终,雅虎于2008年7月与伊坎达成一致,为他提供了3个董事会席位,并将董事会规模从8人扩员到11人。但伊坎在雅虎董事会无法发挥更多影响,于2009年离开雅虎董事会,而他提名的另外两名董事也相继离职。
-Netflix
2012年10月,伊坎在二级市场上购物Netflix近10%的股份,并认为将Netflix出售给谷歌或者亚马逊是个更好的选择。这引发了NetflixCEO哈斯廷斯的恶意收购担忧,并表示Netflix随后启动“毒丸计划”进行反收购。但是伊坎并未放弃,向SEC提出申诉,并表示要将坚持“阻击”Netflix。双方争论的焦点在于Netflix是独立运营更有价值,还是作为一家更大型公司的一部分更有价值。
-戴尔
迈克尔·戴尔主导的戴尔私有化进程遭到伊坎的阻击。2013年5月,伊坎和东南资产管理公司(Southeastern Asset Management )公布了他们对于戴尔私有化的方案,该方案允许戴尔的部分股东保留部分持股和可能对戴尔业务的调整。伊坎和东南资产管理公司表示,若董事会不支持他们的方案,他们就会提名新董事,替换目前的董事会,展开代理权之战。伊坎还认为迈克尔·戴尔已经不再是带领公司的合理人选。目前,戴尔董事会特别委员会和股东还在和伊坎就新方案进行讨论协调。
绿光资本的戴维·埃因霍恩(David Einhorn)
埃因霍恩相对年轻,出生于1968年,在康奈尔大学主修行政管理。毕业后在证券公司和对冲基金任职。1996年,他与另一名同事一起辞职创立了绿光资本对冲基金公司。他主张通过买进价格远远低于内在价值的证券和卖出价格远远高于内在价值的证券来实现公司资本的最大化,几次规模庞大的典型做空投资都获得了成功,2008年做空雷曼更是让埃因霍恩名利双收。

埃因霍恩典型的一次以投资者身份挑战公司是起诉苹果。埃因霍温在2012年5月开始跟苹果接触,但苹果拒绝了埃因霍温的一些要求,并在今年1月准备修改苹果公司章程,彻底禁止发行永久性优先股。而埃因霍温管理的绿光资本目前持股 130 万股苹果股票,价值约6.09 亿美元,是绿光资本的头号重仓股。埃因霍温对苹果的这个条款大为不满,敦促苹果股东在股东大会上投票反对苹果拟停止发行优先股的提议,同时,向美国纽约联邦法院对苹果提起诉讼,要求苹果修改该提议。
而苹果对此的回应是:“……作为讨论一部分,苹果将全面考虑绿光资本提出的发行优先股形式。苹果欢迎绿光资本和其他股东进行提议。”
呵呵,如果乔老爷子还在的话,应该直接就是一句“滚远点”吧。
不管怎么样,埃因霍恩因为在资本市场上的活跃表现,入选今年的《时代》100人物。

腾讯Q1财报解读:社交平台龟速增长

腾讯Q1财报解读:社交平台龟速增长对于腾讯的收入而言,最令人自豪的就是收入已连续十几个季度环比增长。本季度也不例外,环比增长11.5%。这应是腾讯连续16个季度环比增长。当然,本季度毛利率与上季度持平,但净利率相比较上季度出现上升,达到30%。在本季度腾讯对收入类别做了一些调整,将互联网增值服务与移动电信增值服务合并为增值服务,其中包括两个收入类别,社交网络及网络游戏。腾讯在季报第五页披露了调整的详情,这可以使得我们可以按以往的收入类别划分方式类别来分析第一季度的收入变化趋势。也就是将腾讯的收入按网络游戏、社交平台分成、移动电信增值服务、电商及网络广告来分析。

 网络游戏收入而言,第一季度网络游戏环比增长19%。腾讯的网络游戏收入环比呈现一种规律,就是通常第一季度环比增长较快,其他几个季度环比表现平平。2011年至2013年第一季度环比增长率分别为28%、19%及19%,其他各季环比增长率均在个位数。在2012年第四季度环比增长率几乎持平,让人一度担忧腾讯网络游戏的环比增长率是否还能持续,而此次的19%的环比增长率,似在表明腾讯的后劲还很足。当然网络游戏第一季度通常是旺季,有寒假及春节假期的刺激。
社交平台分成收入第一季度环比增长3.5%,这已连续16个季度环比增长。社交平台这样的环比增长并不意外,因为社交平台收入近两年一直是个位数的环比增长率。即使是这样蜗牛般的环比增长率,腾讯的季度同比增长率却也一直保持在20%左右。这样的增长率也符合行业的增长率。

 移动电信增值服务收入9.8亿元人民币,环比增长5%,同比增长7%。移动电信增值服务收入可以划分为手机游戏收入与非手机游戏收入。本季度非手机游戏收入6.4亿人民币,同比环比均出现下滑;相反,手机游戏收入3.4亿人民币,同比,环比均呈大幅增长。
腾讯的电商业务收入仍旧保持稳定增长态度, 19亿人民币的收入数字,13%的环比增长率。但是毛利率一直处于较低的水平,下表反映腾讯电商近几个季度以来的毛利率。

 相比较2012年第四季度,腾讯毛利率出现了下滑,但仍旧高于去年电商整体毛利率5.3%。一般来讲,第四季度是电商的旺季,拥有B2C及C2C两块业务的腾讯电商第四季度毛利在C2C业务刺激下其毛利一般会高于其他季度。因此,若剔除第四季度毛利率,本季度腾讯的电商毛利率应是呈上升态势。
腾讯的网络广告收入环比下降10%,但相对于去年同期,广告收入仍旧有57%的增长,其中腾讯视频广告收入增长100%。从历史上看,第一季度及第四季度,属于腾讯广告业务的淡季,环比均呈下降趋势,而第二、第三季度环比呈上升趋势。而广告业务的毛利率尽管与上年同期持平,但是相对于2012年其他几个季度,毛利率却出现了大幅下跌。下表是腾讯近几个季度广告业务毛利率情况。

 网络广告毛利率的下滑同时,腾讯视频广告收入同比却增长100%。网络广告毛利率的下跌是否与视频广告业务的大幅增长而拉低毛利所致呢?
纵观腾讯2012年财务业绩,有如下感受:网络游戏与社交平台分成仍旧是腾讯收入的主要来源:网络游戏一年上一个台阶,而社交平台呈蜗牛式稳步增长态度;手机游戏、视频广告及电商成为腾讯业务收入增长最快的业务,但视频广告、电商的低毛利率会持续拉低腾讯的毛利率。
另外,基于对腾讯Q1业绩的分析,对腾讯未来业务有如下疑问:
(1) 网络游戏收入与社交平台分成收入已连续16个季度呈环比增长势头,但在2013年,这种季度环比增长率是否会终结?(2) 腾讯已宣布微信商业化,第一步试水手机游戏。目前腾讯手机游戏收入仅占到腾讯收入的2.5%。2013年手机游戏收入是否占到腾讯收入的5%?(3) 在第一季度,腾讯的毛利率与上一季度持平,但净利润率却呈上升趋势,达到了30%。在2013年,腾讯的毛利率与净利率是否能保持目前的水平?(4) 电商的毛利率是否能上升到10%?

【早报】巴菲特访华,拜会汪洋

【早报】巴菲特访华,拜会汪洋【巴菲特访华,拜会汪洋】5月13日,中国国务院副总理汪洋在北京会见美国伯克希尔哈撒韦投资集团董事会主席兼首席执行官沃伦·巴菲特一行。这是巴菲特第四次访问中国。巴菲特此前共投资过2只中国股票,一只是中石油(H股),另一只是比亚迪(H股)。在被媒体问及他对这两笔投资的评价时,巴菲特表示,“这两个投资计划成绩不错。中石油的投资已经结束,我们赚了约35亿美元;对比亚迪的投资还没有结束,但我们看好自己在中国的投资。”
【12美元每股,中信资本、田溯宁溢价52%私有化亚信联创】亚信联创和中信资本5月13日宣布签署最终的私有化协议。根据该协议,亚信联创将被以中信资本、联合创始人田溯宁为首的私人投资者财团收购,中信产业投资基金(CITIC PE)和中国宽带产业基金(China Broadband Capital Partners)将为该交易提供股权融资。亚信联创股东所持股份每股可兑换12美元现金,该价格为亚信联创估值8.9亿美元。这出价与2012年1月11日(亚信联创收到中信资本私有化提议时最后一个交易日)收盘价相比溢价52%,较截至1月11日前的30个交易日的加权平均收盘价相比溢价53%。
【亚马逊正式推出虚拟货币】亚马逊周一宣布正式在美国推出亚马逊币(Amazon Coins),用户可以使用亚马逊币在亚马逊应用商店中购买Kindle Fire应用、游戏和游戏内的虚拟商品等,未来还计划拓展到其他市场与更多服务中。美国当前及新Kindle Fire用户将免费获得500个亚马逊币。这些亚马逊币已于今日被存入用户的亚马逊帐户中。用户可以访问amazon.com/coins购买亚马逊币,批量购买最高可优惠10%。
【谷歌关闭短信搜索服务,公然嫌弃功能机】谷歌日前关闭了主要面向功能手机用户推出的“短信搜索服务”,并且没有通知用户。此前,当用户以短信形式向一个谷歌指定的固定号码发送搜索关键词时,“短信搜索服务”就会以短信形式向用户发送搜索结果,搜索结果不包含网页链接,而是完全的文本信息。
【斯凯网络Q4净利同比增152%】虽然谷歌在抛弃功能机,但斯凯网络仍能从陨落的功能机市场挣钱。2013财年第四财季,拥有冒泡手机软件平台的斯凯网络总营收为人民币1.61亿元(约合2590万美元),同比下滑10.1%。净利润为人民币3020万元(约合490万美元),同比增长151.7%。CEO宋涛说:这一成绩很好地说明了, 尽管功能机市场在下滑, 我们专注冒泡社区的扩张同时提升游戏收入这个策略是有效的,使得冒泡社区收入比去年增长13%以上。”
【19楼完成A轮6000万元融资】19楼与杭州联创永溢创业投资合伙企业、杭州永宣永铭股权投资合伙企业签署了《联合受让协议》及《增资扩股协议》,受让方以6000万元人民币总价向19楼增资。此前在2008年,19楼引入过天使投资。
【刘强东:京东今年底明年初盈利】刘强东近日在跟FT中文网总编辑张力奋共进午餐时透露,京东大概能在今年年底或明年一、二季度盈利。公司不考虑在2013年上市,也没有正式的上市计划。

A股有哪些移动互联网概念股?

A股有哪些移动互联网概念股?根据Wind数据,从去年12月4日至5月9日,A股移动互联网指数累计涨幅已达到59.65%。《第一财经日报》整理了一个将从移动互联网受益的A股名单,并引述国泰君安证券的报告说,从先基础后应用的原则来看,最先受益的应该是基础设施。从目前来说最先能够受益的是设备商和运营商,然后逐渐转移到平台商,包括提供一些软件的开发商,最后再转移到应用。
设备商:
智能手机产业链中触摸屏概念股则有超声电子(000823.SZ)、欧菲光(002456.SZ)、水晶光电(002273.SZ)和莱宝高科(002106.SZ)等。
运营商:
在网络数据支持方面,中移动即将启动的4G网络建设是市场关注焦点。据媒体报道,中移动“4G一期”招标最快本月启动。华泰证券投资顾问刘英指出,华为、中兴、大唐等本土厂商凭借在TD-SCDMA的良好积累,有望迎来4G建设的良好开局。预计A股中中兴通讯(000063.SZ)、星网锐捷(002396.SZ)、天源迪科(300047.SZ)、大富科技(300134.SZ)和大唐电信(600198.SH)等受益。
平台商、应用商:
尽管移动互联网发展前景值得看好,但在A股中除了朗玛信息(300288.SZ)和掌趣科技(300315.SZ)外,大多数只是与移动互联网概念沾边,而且估值普遍在70倍~80倍左右,而且移动互联网应用层面的商业模式尚不清晰,投资者应该警惕短期股价回落的风险。
事实上,在5月8日移动互联网大会结束后,前期热炒的移动互联网概念股走势已经出现了分化。比如移动游戏领域的中青宝(300052.SZ)、掌趣科技和触摸屏概念的欧菲光、超声电子等股价已经出现回调。

10亿美元俱乐部新生,YY的下一步

10亿美元俱乐部新生,YY的下一步中概股的春天来了?
国务院总理李克强6日召开国务院常务会议,称将建立个人投资者境外投资制度,鼓励投资海外市场。反应到资本市场就是周一中资概念股暴涨。其中欢聚时代暴涨20%,人人大涨11%,奇虎拉升8%。涨幅与中国人的成交量占总成交量的比例相关。
而就去年七月,美团网创始人王兴在微博曾经感慨过中概股寒冬:一阵大跌之后,已经在海外上市的中国互联网公司里有几家市值超过30亿美金?答案很可能比绝大多数人猜的更少,只有区区三家:腾讯、百度、网易。有几家市值超过20亿美金?刚才那三个再加上新浪。有几家市值超过10亿美金?一共只剩13家了,后面的是携程、优酷、奇虎360、人人、搜狐、前程无忧、搜房、巨人网络、盛大游戏、畅游。真用得上狄更斯的名言:这是最好的年代,这是最坏的年代。
九个月后,我们再来回答王兴的问题。
一阵大涨之后,已经在海外上市的中国互联网公司里有几家市值超过30亿美金?共有九家!腾讯、百度、网易、深圳迈瑞、奇虎360、新浪、分众传媒、优酷、携程。有几家市值超过20亿美金?刚才那九个再加上新东方、搜房、搜狐。有几家市值超过10亿美金?一共有21家了,十亿俱乐部发成员有巨人网络、前程无忧、唯品会、金山、畅游、药明康德、欢聚时代、如家、人人网。
作为曾经的同行,虎嗅重点关注下记者出身的李学凌以及他带领的欢聚时代,在昨晚股价大涨20%,市值达到11.7亿美金的时候,YY的下一步将会怎么走?
福布斯中文网副主编尹生在《赚钱机器YY是怎样构造的》一文中有提到YY的策略,虎嗅摘编如下:
根据YY在2012年第四季度的财报,其季度净营收为4280万美元,同比增长136.3%,其中40%来自在线表演等音乐业务,同比增长318%,37%为游戏运营收入,同比增长86%,其余为在线广告。李学凌表示:“我希望未来YY能进入所有需要在线即时语音和视频通信技术的垂直领域。”眼下,李学凌的重点关注点是在游戏之外,如何进一步深耕在线表演市场,并做大教育市场的规模。
深耕在线表演市场
今年初公司在广东举办了一场经过刻意规划和包装的年会,除了公司员工,还请到了一些演艺明星,他打算把这个案例做成YY在演出市场的新尝试。他认为目前线下演出市场的高成本低回报模式提供了一个介入机会,他计划和一些线下演出公司合作,帮助它们开辟网络市场,并参与分成。他还有计划进入音乐经纪人市场。“我们仍然在趟路,时机成熟时,我们会做成一套操作宝典,提供给线下合作伙伴。我们将发动很多线下伙伴一起做。”
其实,他的真正目标,是形成YY和腾讯固有优势业务之间的差异性,增加YY在线下端的比重。相比而言,腾讯更擅长那些能充分利用其规模和渠道优势的线上业务。他的其他计划还包括利用资本市场的融资在演出等领域展开收购行动,在时机成熟时,还打算进入在线招聘、电子竞技等更多市场。
不过眼下,他还有很多事情需要摆平。在其核心业务在线表演领域,已经浮现出许多强劲对手或潜在对手,比如9158、音悦台等,前者由门户网站新浪参与投资,该公司的业务和商业模式与YY音乐几乎完全重合,据称目前注册用户已经超过3亿,单月营收超过1000万美元,目前正计划其IPO。
小心翼翼开拓教育业务
同样,教育业务也还需要投入大把银子。据李学凌称目前教育业务的每月活跃用户数已经达到600万,提供课程的教师超过两万名。虽然一些教师已经通过提供自己的课程而获得一些收入,但目前为止YY并不向其收取任何费用。
为了避免使公司陷入教育市场的混乱陷阱,李学凌始终小心翼翼,使教师们提供的服务仅限于那些不需要文凭、能够切实为用户带来价值的项目上,比如为三四线城市的年轻人提供PHOTOSHOP课程。
李学凌的平台梦想最终与腾讯无关,而是完全取决于一个指标:他能否使YY语音客户端用户继续使用它,并将他们吸引到YY的其他业务。李学凌相信时间可以帮助他。“YY语音的用户也在成长,他们迟早会转向我们的其他业务,一个人不可能始终在游戏。”他说。

抱歉,我们从2012年12月22日(也就是“世界末日”没毁灭后的新一天)开始“封测”试营业,到现在一直没对外开放,目前预计,是5月20日正式营业……我们在这段封测时间里,到底在干嘛?
没错,香港食神戴龙,是提供了烹制牛腩的独家秘方,但他没提供装修方案啊……而我们理想中的餐厅,从装修到餐具,也必须独树一格才行,履行我们的承诺:无一物无出处,无一处无典故。
所以,您所见到位于朝阳大悦城的餐厅装修,只是一个“过渡方案”,我们在颐堤港的店,才是“准正式方案”。也许到了9月份,您所看到位于西单老佛爷商场的雕爷牛腩新店,方能知晓,我们探索的最终风格。
卡梅隆·麦金托什在第一次接触法语版音乐剧《悲惨世界》时,就断定这能成为伟大的作品。但是,他购买版权后,只保留了三分之一的曲目,然后删除了三分之一,再重新改写了三分之一,最终成就了今天英语版的《悲惨世界》,亦成为史上最震撼的音乐剧经典。然后,这家伙留下一句名言:好作品,不是创作出来的,而是再创作出来的。
所以,我们从餐厅装修风格,到餐具的一点一滴,都存在一个“再创作”的过程,这需要耐心与时间。而且,诸多小配菜,也需要反复斟酌与试验——举例来说,我们曾尝试在开胃小菜里,配了韩国重发酵泡菜,但最终证明,这是不妥的——因为韩国泡菜嚣张猛烈的酸辣,影响了后面沙拉相对清淡的节奏。可是换为四川家常泡菜呢,就刚刚好,同样是酸辣,但不霸道,不抢夺后面的光彩,还起到了开胃之作用。
这就像听《图兰朵》,谁都知道华彩高潮,是一曲《今夜无人入睡》,可问题在于,其他唱段,也不能随便应付啊!我们再对500万元配方的食神牛腩主菜有信心,也无法忍受其他配菜或甜品的不精道。结果就是,我们“封测期”中,邀请美食圈诸多达人,反复给出改进建议……
另一个需要封测的理由,是我们对供应商的甄选。曾经,我们一斤芝麻菜,扔掉八两。十枚鸽子蛋我们只能挑出一个合格的……为了保证品质,我们发现,成本像火箭一样飞升,很可能我们不用开业了,直接倒闭就OK了。后来我们意识到,越贵的供应商,反而“良品率”越高。以及我们不断考验供应商的备货能力,以及即使送货能力等……一瓶意大利12年黑醋,小小调味品而已,我们就换过四个供应商。“土豆沙拉”里点缀的碎蛋黄,为何那么金黄?因为是农家散养“笨鸡蛋”,可我们不能总是散着收蛋呀,长期稳定供货,真是很难!总之,我们甄选供应商,需要大量时间来沉淀出最佳结果。
最后的理由,就是我们自身团队的磨练。好食物,吃的就是个“锅气”(或称“镬气”、“鼎气”),让顾客多等10分钟,带来的是不耐烦与差体验。可提前10分钟做好了,端给顾客时,那股最美妙的飘忽香气,早就不见踪影。如何控制好节奏?如何从服务员的眼睛开始训练,盯住每一桌顾客,拿捏好最佳时间,通知后厨,开始起菜,保证端给顾客时的时间,恰到好处,在一碗牛腩刚刚出锅,最香的那一分钟内,让您品尝到?说说是很容易的,做起来,需要大量的配合与训练,这和组建一支足球队类似,你临时拼凑最顶尖的球员也没用,因为缺少磨合与默契,照样毫无战斗力可言。
请相信,我们也想早点开业,毕竟现在每一天都在狂赔钱啊!我们封测至今,一分钱的收入都没有过,但不达标的食材,我们扔掉的就不知多少……曾经一个不靠谱的供应商,储藏温度没掌握好,给我们送的黑松露,味道变了,可我们收货后才发现……没办法,全部弃用,这一笔就是5万元损失。
支持我们的信念,来自一次我们和视觉艺术家陈漫的交谈,她说,“我们这一代人,该有我们这一代人的审美”——想想看,从小到大,我们历经无数次“用他人的眼睛看世界”阶段,但毕竟,今天我们这一代人,成长得差不多了,该有自己审美自信了。就仿佛,中国第一夫人,穿着“例外”服饰展现于全世界的聚光灯下,不再是欧美大牌,照样光彩四射,魅力夺人……没错,我们就是认为我们也有能力,把餐饮的审美,提升到一个属于我们这一代人的高度,和那些我们膜拜过、学习过的国内外行业前辈,相提并论,甚至有所超越、有所突破!
所以,请耐心点,再给我们一点点时间……520见!

总理的一个决定:美国中概股狂欢, A股利空

如果你是这些中概股的投资者,那恭喜。你北京时间昨夜(5月6日晚上)赚翻了。
一夜之间,中国概念股多数上涨。欢聚时代大涨20.11%,人人公司涨11.11%,麦考林涨8.76%,奇虎360涨8.43%,高德软件涨7.98%,当当网涨7.49%。
大有“翻身农奴得解放”的欢快气氛。

而同一天,美国股市实则普遍波澜不惊。当日纳斯达克综合指数上涨14.34点,涨幅为0.42%;标准普尔500指数上涨3.08点,涨幅为0.19%。
市场普遍把中概股的狂欢归因于中国国家总理李克强于5月6日做出的一个决定。国务院总理李克强5月6日主持召开国务院常务会议决定,稳步推出利率汇率市场化改革措施,提出人民币资本项目可兑换的操作方案。建立个人投资者境外投资制度,制定投资者尤其是中小投资者权益保护相关政策,出台扩大中小企业股份转让系统试点范围方案。规范发展债券、股权、信托等投融资方式。
美股欣闻此举。而很多A股投资者则将之视为利空。
以下是新浪财经集纳的一部分微博上的股民意见:
股锋在微博中表示这是一个利空政策,1、个人投资者境外投资制度完善,A股资金大量分流将成常态,同时更考验目前A股上市公司估值合理性;2、稳步推出利率汇率市场化改革及规范发展债券等投融资方式,对于银行的赢利能力再次形成打击,地产的资金链将出现问题,地方债危机已被证实,所有均不利股市。
雨夜的兔子也认为这是一条大利空,建立个人投资者境外投资制度,意味著国人有可能去投资港股,美股。它们有比A股更好的交易体系,更便宜的筹码(虽然A股跌了这么久,但相比港股还是很贵),为什么不呢?A股大失血,大利空!
上海交大安泰经济与管理学院副教授钱军辉分析称,开放个人投资境外资产是必须的,外汇储备应该用这种方式实现多元化投资。只是对A股利空,尤其是中小板和创业板。小市值股票高估值时代恐怕要过去了。

抱歉,我们从2012年12月22日(也就是“世界末日”没毁灭后的新一天)开始“封测”试营业,到现在一直没对外开放,目前预计,是5月20日正式营业……我们在这段封测时间里,到底在干嘛?
没错,香港食神戴龙,是提供了烹制牛腩的独家秘方,但他没提供装修方案啊……而我们理想中的餐厅,从装修到餐具,也必须独树一格才行,履行我们的承诺:无一物无出处,无一处无典故。
所以,您所见到位于朝阳大悦城的餐厅装修,只是一个“过渡方案”,我们在颐堤港的店,才是“准正式方案”。也许到了9月份,您所看到位于西单老佛爷商场的雕爷牛腩新店,方能知晓,我们探索的最终风格。
卡梅隆·麦金托什在第一次接触法语版音乐剧《悲惨世界》时,就断定这能成为伟大的作品。但是,他购买版权后,只保留了三分之一的曲目,然后删除了三分之一,再重新改写了三分之一,最终成就了今天英语版的《悲惨世界》,亦成为史上最震撼的音乐剧经典。然后,这家伙留下一句名言:好作品,不是创作出来的,而是再创作出来的。
所以,我们从餐厅装修风格,到餐具的一点一滴,都存在一个“再创作”的过程,这需要耐心与时间。而且,诸多小配菜,也需要反复斟酌与试验——举例来说,我们曾尝试在开胃小菜里,配了韩国重发酵泡菜,但最终证明,这是不妥的——因为韩国泡菜嚣张猛烈的酸辣,影响了后面沙拉相对清淡的节奏。可是换为四川家常泡菜呢,就刚刚好,同样是酸辣,但不霸道,不抢夺后面的光彩,还起到了开胃之作用。
这就像听《图兰朵》,谁都知道华彩高潮,是一曲《今夜无人入睡》,可问题在于,其他唱段,也不能随便应付啊!我们再对500万元配方的食神牛腩主菜有信心,也无法忍受其他配菜或甜品的不精道。结果就是,我们“封测期”中,邀请美食圈诸多达人,反复给出改进建议……
另一个需要封测的理由,是我们对供应商的甄选。曾经,我们一斤芝麻菜,扔掉八两。十枚鸽子蛋我们只能挑出一个合格的……为了保证品质,我们发现,成本像火箭一样飞升,很可能我们不用开业了,直接倒闭就OK了。后来我们意识到,越贵的供应商,反而“良品率”越高。以及我们不断考验供应商的备货能力,以及即使送货能力等……一瓶意大利12年黑醋,小小调味品而已,我们就换过四个供应商。“土豆沙拉”里点缀的碎蛋黄,为何那么金黄?因为是农家散养“笨鸡蛋”,可我们不能总是散着收蛋呀,长期稳定供货,真是很难!总之,我们甄选供应商,需要大量时间来沉淀出最佳结果。
最后的理由,就是我们自身团队的磨练。好食物,吃的就是个“锅气”(或称“镬气”、“鼎气”),让顾客多等10分钟,带来的是不耐烦与差体验。可提前10分钟做好了,端给顾客时,那股最美妙的飘忽香气,早就不见踪影。如何控制好节奏?如何从服务员的眼睛开始训练,盯住每一桌顾客,拿捏好最佳时间,通知后厨,开始起菜,保证端给顾客时的时间,恰到好处,在一碗牛腩刚刚出锅,最香的那一分钟内,让您品尝到?说说是很容易的,做起来,需要大量的配合与训练,这和组建一支足球队类似,你临时拼凑最顶尖的球员也没用,因为缺少磨合与默契,照样毫无战斗力可言。
请相信,我们也想早点开业,毕竟现在每一天都在狂赔钱啊!我们封测至今,一分钱的收入都没有过,但不达标的食材,我们扔掉的就不知多少……曾经一个不靠谱的供应商,储藏温度没掌握好,给我们送的黑松露,味道变了,可我们收货后才发现……没办法,全部弃用,这一笔就是5万元损失。
支持我们的信念,来自一次我们和视觉艺术家陈漫的交谈,她说,“我们这一代人,该有我们这一代人的审美”——想想看,从小到大,我们历经无数次“用他人的眼睛看世界”阶段,但毕竟,今天我们这一代人,成长得差不多了,该有自己审美自信了。就仿佛,中国第一夫人,穿着“例外”服饰展现于全世界的聚光灯下,不再是欧美大牌,照样光彩四射,魅力夺人……没错,我们就是认为我们也有能力,把餐饮的审美,提升到一个属于我们这一代人的高度,和那些我们膜拜过、学习过的国内外行业前辈,相提并论,甚至有所超越、有所突破!
所以,请耐心点,再给我们一点点时间……520见!

苹果这么有钱还发170亿美元债?参考一下百度、阿里的发债动机

苹果这么有钱还发170亿美元债?参考一下百度、阿里的发债动机最近, 有1500亿美元现金的苹果为了美国的回购计划发了170亿美元的债。自己就巨有钱的苹果干嘛没事给自己找理由交利息?可以看看去年百度发债时我的分析:
2012年11月21日, 百度宣布发行15亿美元债券。很多人都提出了疑问, 百度作为高盈利的公司,手握35亿美元,每年现金流赚一二十亿美元, 为何还要发债白白支付利息呢?
其实百度手里虽有35亿美元,但实际上基本是境内多年经营积累下的人民币,出于税收和法规的考虑,无法用来做投资或者并购业务。除非通过境内公司派息的方式,支付出去。那样,公司将不可避免的要缴纳5-10%的所得税。而另一方面,百度境外有约4亿美元的债务即将到期 (主要是11年借款3亿美元投资入股去哪儿)。所以百度发债, 是不得不为。
其实算算账, 百度发债, 完全是在赚钱, 而且非白白支付利息。我们给百度算一笔帐:
百度的发债成本:1.       发行15亿债券, 净现金14.916亿, 支付发行费用840万美元给JP Morgan 和高盛, 发行费率约0.56%2.       15亿美元债券, 其中7.5亿美元为5年期利率2.25%, 另外一半为10年期利率3.5%, 微高于美国国库券利率。相比之下, 中国国内的85折房贷利率约为5.6%
百度不发债而花自己的钱的机会成本:1.       15亿美元派息要支付5-10%的所得税2.       百度境内的人民币有30亿美元用于购买固定利率的投资产品, 推测无非是些银行推出的保本理财产品, 光2012年前9月就有接近1亿美元利息收入, 相当于年化超过4%
所以稍作计算, 不考虑时间价值, 百度至少为自己未来5年的利润表增加了1.5亿美元以上的净利润。如果未来人民币继续升值, 那么持有巨大的美元债务, 又是一笔不小的外汇收益。
其实, 阿里巴巴本轮融资也借了好几十亿美元的债, 不过阿里巴巴的债, 和百度的债, 大有区别。
百度借的钱, 除了还4亿美元贷款, 其余都握在自己手里, 慢慢等待投资机会, 反正持有成本也不高。而阿里借的钱, 早就被Yahoo给拿走了, 支付宝里钱虽然不少, 却是客户备付金, 人行不让动。自己业务赚的钱, 支付点借债利息还差不多, 还本儿就差远了。所以快则两三年, 慢则五六年, 阿里还是得赶紧上市, 从资本市场拿点钱, 把国开行的债给还了。
同样是借钱, 一个是高富帅, 一个是高富帅的初级阶段……
到了这里,可以来看苹果了:
2013年4月29日,美国债券利率降至历史最低水平,十年期美国国债利率降至1.65%。利用美国国债利率大幅下滑,苹果发行了2016、2018年到期的浮动利率债券,并发行了4批固定利率债券,分别将于2016、2018、2023和2043年到期。
苹果发行的55亿十年期固定利率债券年收益率为2.415%;三年期固定利率债券年收益率仅为0.511%;五年期固定利率债券年收益率为1.076%;三十年期固定利率债券年收益率为3.883%。
苹果公司表示,发行债券的另一目的是避免支付巨额的税负。苹果公司现金储备中的三分之二,也就是约1020亿美元被保留在低税率的海外,如果将现金转移到国内用于股东回报,苹果公司将需要承担相当规模的税负。